初步核算，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。
我们认为需要关注以下几点。
1.二季度GDP低于预期，增速较一季度回落主要受第二、第三产业拖累，第三产业回落0.8个百分点至4.2%。
2.工增增速继续边际回落，基数效应仍有影响，非季调环比增速仅低于去年同期，生产仍然保持扩张态势。
3.投资整体出现企稳迹象，基建投资增速明显回升，表现亮眼。地产投资企稳，制造业投资略有回落。
4.地产各环节表现出现分化，销售降幅收窄最明显，新开工也有改善，施工和竣工仍然偏弱。
5.社零增速显著回落，主要受商品零售拖累。6月增速虽然回落，但商品零售和餐饮收入环比增速仍然强于疫情前水平。 6 月消费明显不及市场预期，结合前期公布的 CPI 增速偏弱，反映随着居民收入增速放缓，居民消费能力和意愿相对不足，消费弱势拖累服务业产出，导致二季度 GDP 增速有所放缓。
总体来看，6月工增和消费较弱，投资企稳，地产止跌、基建回升。地产政策持续出台落地，短期内已经出现一定的带动作用，销售显著改善，后续需要观察是否有增量政策进一步出台，以及销售企稳趋势能否向中级城市蔓延。
我们可以看到今年上半年国内政策持续支撑经济，基建投资保持较快增长，国内经济实现 5%左右的平稳增长，但从房地产销售数据中看到，房地产市场持续表现欠佳，目前房地产对经济复苏的拖累仍然较大，国内经济复苏仍然处于相对稳和局面。
我们认为在下半年基数效应影响下，宏观数据降幅有望收窄，叠加地产、超长期国债发力，宏观预期有望改善。我们认为后续A股后续上涨的动力或需要关注财政扩张力度的提升，以及在降息升温下货币政策空间打开，从而提振内需。
至于债市，下半年央行或进一步降准降息，在经济回升趋势稳固及通胀水平出现显著抬升前，债券收益率预计仍将维持震荡下行走势。
风险提示：本文观点不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考，观点具有时效性。本文数据参考来源:WIND，天风证券《二季度GDP回落，6月产消走弱、投资企稳——2024年6月经济数据点评》。
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