债券市场周报（7月8日-7月14日）_财富号

债券市场周报

2024/7/8-2024/7/14

一、宏观经济观察

1、重要数据简评

（1）中国6月CPI同比增长0.2%，预期0.4%，前值0.3%。分项看，食品降幅扩大是CPI同比放缓的主要因素，鲜菜、鲜果集中上市，价格季节性回落明显；鸡蛋、牛羊禽肉价格同比继续下降；猪肉长期去化后价格回稳，是CPI主要支撑项。非食品整体持稳定，汽车等耐用消费品受“618”促销等影响，价格环比多数下行；交通工具租赁费和飞机票环比则有所上涨。消费需求不足、中游产能利用率走低，CPI短期上行空间或存在约束。

中国6月PPI同比降0.8%，预期降0.8%，前值降1.4%；环比下跌0.2%。涨价核心动能仍在上游采矿和原材料加工行业，但细分行业表现分化，有色金属链由于供应偏紧，价格上涨；6月国际原油价格边际下行，带动国内石油和天然气开采业价格环比下降；由于钢材需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.6%。上游价格仍存在上涨空间，但中游价格拖累延续，结构分化明显，限制PPI回升高度，年内同比延续为负的可能性加大。

（2）中国6月出口金额同比增8.6%，预期7.4%，前值7.6%。从产品来看，机电产品和高新技术产品是最主要贡献，6月出口增速分别为7.5%、6.3%；玩具、灯具、箱包及类似容器、鞋类以及服装等为拖累项。6月进口金额同比-2.3%，预期4.2%，前值1.8%。6月我国进口集成电路增速转负至-0.1%，成为进口的拖累项；进口未锻轧铜增长15.3%，保持高增长。整体看，出口表现超预期，外需强于内需的结构性特征仍在延续。

（3）中国6月新增社融3.3万亿，同比少增9283亿元，整体符合预期。结构方面，人民币贷款同比少增1.05万亿，为主要拖累；政府债券同比多增3116亿元，但今年专项债发行进度仍偏慢；企业债券、未贴现银承分别同比少增121万亿、1356万亿，亦形成拖累。6月新增新人民贷款2.13万亿，同比少增9200亿元，信贷增速放缓。居民端，中长期、短期贷款分别同比少增1428亿元、2443亿元，新房销售疲软、按揭贷款早偿拖累居民长期信贷需求；企业端，中长期、短期贷款分别同比少增6233亿元、749亿元，企业扩表意愿仍偏弱。M0、M1、M2同比增速分别为11.7%、-5.0%、6.2%，M2-M1增速剪刀差11.2%持平上月，M2-社融增速剪刀差较上月降0.5个百分点-1.9%。整体看，总量维持平稳，结构变化不大，政策上持续引导淡化对数量目标的关注，“防空转”、“挤水分”的政策意图有所体现。

（4）海外方面，美国6月CPI与核心CPI均超预期回落。CPI同比涨3.0%，低于前值3.3%与预期3.1%；核心CPI同比涨3.3%，低于前值3.4%和预期3.5%。趋势上，本月CPI同比连续3个月回落；核心CPI同比延续了连续14个月的下行趋势。环比口径下，CPI与核心CPI增速自今年3月以来持续下降。分项看，构成CPI的8大分项中，交通运输与住房通胀对6月通胀下行的解释力超过100%。交通运输价格与能源高度相关，6月同比1.3%，较5月大幅下行1.6个百分点，贡献了6月同比增速环比降幅的86.7%。权重最高的住房分项，6月通胀虽处高位，但趋势走弱，也贡献了6月通胀走弱的29.7%。能源商品面临高基数压力，住所服务挂钩的房地产市场景气度下行，通胀下行通道或已逐步形成，叠加劳动力市场持续降温，美联储降息信心或逐步增强。

数据来源：Wind、达诚基金

2、汇率

7月12日，美元对人民币中间价报7.1315，较上周五变动26BP。

图1：美元指数与美元兑人民币汇率

来源：Wind、达诚基金

3、中美利差

7月12日，中美利差为-191.96BP，仍处于近十年的极低分位水平；本周中美利差环比变动8.5BP。

图2：中美利差走势（%）

来源：Wind、达诚基金

二、债券市场回顾

1、资金面

（1）货币市场利率

7月12日，银行间质押式回购品种R001、R007、R014、R1M分别为1.7206%、1.8346%、1.8824%、1.8916%，与上周最后一个交易日相比分别变动-8.41BP、-2.24BP、0.97BP、-0.19BP；存款类金融机构回购品种DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.6758%、1.8047%、1.8118%、1.8276%，与上周最后一个交易日相比分别变动-8.69BP、-0.42BP、-0.74BP、-2.58BP。

图3：货币市场利率变动

来源：Wind、达诚基金

（2）央行公开市场操作

7月8日至7月12日，央行公开市场0投放。其中，7天逆回购投放、回笼均为100亿元。

（3）利率债供给

今年，截至7月12日，利率债净发行合计45,386.86亿元，较去年同期少4,591.97亿元。当周，利率债净融资4,486.54亿元，环比增4,085.34亿元。

图4：利率债供给节奏（亿元）

来源：Wind、达诚基金

2、债券市场回顾

（1）收益率

7月12日，国债1Y、3Y、5Y、10Y估值收益率分别为1.539%、1.8237%、2.0016%、2.2604%，与上周最后一个交易日相比分别变动1BP、-0.18BP、0.21BP、-1.5BP；国开债1Y、3Y、5Y、10Y估值收益率分别为1.7172%、1.963%、2.0415%、2.333%，与上周最后一个交易日相比分别变动0.77BP、0.55BP、-1.24BP、-2.3BP。

图5：本周国债收益率和国开收益率变动