一、债市综述
上周资金面继续走松，市场无风险利率在周一继续延续反应央行的融券信息外，随后持续走低。无风险收益率整体下行3-4bp，信用利率也以下行为主，整体利差相对平稳，低评级品种受市场需求推动利差继续压缩。
货币市场方面，上周央行共开展100亿元逆回购，实现0投放。周初央行公告将视情况开展临时隔夜正回购或逆回购操作，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。政策向市场传递了明确的短期利率走廊区间，把隔夜利率预期锁定在1.6-2.3%区间内，市场资金预期更加稳定。周内，R001从周一的1.75%下行至1.64%-1.68%，R001从1.8%下行至1.7%-1.74%，二者中枢分别下行4bp、5bp。7天资金利率波动则相对较小，DR007全周基本在1.8%-1.82%之间，R007在1.83%-1.87%之间。二级1年国股周五收盘1.96%，基本与上周五持平。
二、影响债市主要因素或事件
资金利率：
上周央行共开展100亿元逆回购，实现0投放。本周逆回购到期100亿元，MLF1030亿，政府债预计净融资1780亿左右。本周开始，进入税期，7月为缴税大月，预计资金波动会加大，关注央行公开市场操作动向。
政策：
中国央行公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。
经济数据：
6月出口同比8.6%，高于5月的7.6%，环比的1.82%亦略强于季节性环比均值。6月进口同比-2.3%， 6月进口环比-4.97%，较季节性均值偏弱。6月进出口数据显示，外需好于预期，对经济仍有支撑，但内需偏弱，仍有待政策进一步支撑。
上周五央行公布6月金融统计数据，6月整体社融符合预期，但信贷需求仍然偏弱，实体货币主动扩张能力较弱。6月社融增加3.3万亿元，符合市场预期，社融存量同比增速为8.1%，较上月下降0.3pct；实体信贷增加2.2万亿元，同比少增1万亿元，规范手工补息与金融业增加值核算方式变化使套利贷款、冲规模虚增的贷款同比少增；信贷结构上，居民中长贷同比延续少增，企业中长贷同比少增6700亿元，PSL+政策性银行债融资也在同比少增，政府部门主导的投融资需求仍未显性启动。6月M1增速为-5%，较上月下降0.8pct，与金融对企业部门融资同比偏弱、政府对企业部门净支出同比偏低、企业预期有待进一步提振等因素有关；M2增速为6.2%，较上月下降0.8pct，实体信贷规模同比偏低导致派生存款规模偏低是主要原因。
海外经济：
美国6月CPI环比下降0.1%，这是自疫情爆发以来的首次下降，核心同比增速创三年新低。衍生品交易员上调美联储9月开始降息的概率，从数据公布前的70%左右提高到80%以上。就2024年全年而言，合约暗示的降息幅度为57个基点，即至少会有两次25个基点的降息；早前约为49个基点。
三、债市展望
在央行明确融券规则并提出隔夜回购后，收益率短暂调整后继续下行，主要由于资金面宽松的背景下，央行的隔夜回购规则进一步保障了资金大幅收紧的风险，在跨季理财规模再度回到高点后，市场配置需求进一步释放。
本周进入税期，关注7月税期资金扰动以及央行公开市场操作，特别是隔夜回购操作的动态，预计资金波动将较季节性有所降低。仍然维持利率区间波动的判断，在资金面宽松预期下，关注资金干扰下波动带来的机会。
$圆信永丰丰和A(OTCFUND|008067)$
$圆信永丰丰和C(OTCFUND|008068)$
$圆信永丰强化收益A(OTCFUND|002932)$
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