蜂巢恒利债券本次周记有1000字，不得不说非常用心了~
周度回顾
上周大类资产方面，各类资产交易的主线较为分散，具体而言：权益资产在政策逆周期调节的带动下整体表现较好，但内部风格存在反转和分化。利率债资产价格回升，交易情绪略回暖。信用债则在配置力量推动下表现稳定，票息资产依然受到市场认可。国内大宗商品则随全球商品周期预期进行下修。整体来看，大类资产的定价主题逐渐分散多元，且逐渐钝化前期已经被充分定价的基本面现实。同时，对于大类资产定价较为关键的海外利率交易也进入“降息”预期节奏，后续大类资产波动率有望回升，人民币资产的外部掣肘或阶段性减弱，风险情绪和流动性有望回暖。
从单一资产内部来看，权益市场体现了风格高低切换的反转行情。前期超跌的中小盘和成长风格表现较好，而红利和价值风格回调较为明显。上周的风格反转行情切换较为突然，但对我们风格均衡的组合影响较小。上周我们内部策略中偏向于中小盘成长的增强组合表现较好，一定程度上对冲了红利风格的回撤。利率债市场也逐渐走出前期汇率压力和央行政策调控的高波动时段。上周来看，政策意图较为清晰中性，既纠偏了市场前期对长债、超长债的高风险暴露，也维持了短端流动性的稳定，上周利率债曲线小幅下行。而市场配置力量对于信用债等票息资产的追逐并没有减弱，后续来看，票息资产的预期收益也有望维持稳定。
跨资产来看，外汇压力减弱降低了后续股债继续承压的概率。同时在政策方面，无论是权益市场的转融通叫停还是利率债市场上央行对于长债的调控，都体现了跨周期调节的意图，均在于纠偏市场对于弱预期和下行周期的惯性思维，提示市场趋势行情中也不能忽视周期的力量。也因此，现阶段不建议在某一类资产上有过高暴露的趋势性仓位，或可采取在股债两类资产均衡配置。
产品分析
蜂巢恒利债券基金作为含权产品，在权益市场整体比较好的情况下，本产品的弹性有望比纯债基金更高，使得持有人能在风险波动可控的情况下，获取权益资产和债券资产的配置收益。
后市观点
展望后续，我们判断股债双杀的流动性行情一般不会太长，随着汇率压力的边际减弱，本基金在前期防守策略有一定效果的背景下，我们将逐渐恢复正常配置组合和仓位。权益维持多策略多风格均衡配置组合，债券部分以票息收入为主。风险维度方面，我们将继续通过股债和权益内部双风险分散的配置思路尽力平抑净值波动，提高投资人的持有体验。
$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。文中的观点仅供参考，不构成任何投资建议。您在做出投资决策之前，请仔细阅读《基金合同》、《基金招募说明书》和《基金产品资料概要》等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金有风险，投资须谨慎。
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