热点追踪
近日,工业和信息化部等9部门联合发布《精细化工产业创新发展实施方案(2024~2027年)》(下称《实施方案》),引导精细化工产业高端化、绿色化、智能化发展。《实施方案》明确了六大重点任务,即实施有效供给能力提升行动、安全环保技术改造行动、创新体系完善行动、强企育才行动、产业布局优化行动、发展环境改善行动。
热点解读
精细化学品和化工新材料附加值高、需求增速快,是石化化工行业稳增长、转型升级的重要引擎,是制造业高质量发展不可或缺的物质支撑。
近年来,我国精细化工产业迅速发展,产业规模不断增长,2023年实现营业收入约3.9万亿元,生产产品超过3万种,农药、染料、涂料、颜料、食品和饲料添加剂等产量世界第一。精细化工百强企业平均营收超百亿元,骨干企业在聚氨酯、氟化工等领域形成较强竞争力,中小企业深耕细分领域,涌现出千余家专精特新“小巨人”企业。与此同时,集聚发展取得成效。全国已有400多家化工园区将精细化工作为主导产业,东部沿海及中西部地区各自依托市场、交通、资源等优势,形成一批精细化工特色产业集群。
出台《实施方案》,旨在充分发挥我国石化化工产业基础雄厚、市场规模超大和应用场景丰富等优势,将大力发展精细化工作为产业延链补链强链、转型升级的主攻方向,引导精细化工产业高端化、绿色化、智能化发展,为推进新型工业化、建设制造强国提供坚实基础。
投资逻辑
1、化工ROE底部反弹,估值仍处底部区间
化工行业2023Q4受淡季影响盈利能力偏弱,2024Q1ROE触底反弹。化工板块ROE从2022上半年见顶后,开启下行趋势,2023Q4,化工ROE见底,2024Q1,石油石化、基础化工、沪深300板块ROE分别为1.70%、3.21%、2.61%,环比改善分别0.86pct、1.23pct、0.66pct。
化工行业ROE走势
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(来源:iFind,华安证券研究所)
2024H1,化工行业PE逐步修复,但整体估值仍旧偏低。2022年以来,化工行业PE从高位逐步回落,2023年,化工行业估值已经处于近10年的底部区间。2024H1,随着对宏观及地产预期边际改善,化工行业估值有所修复,截至2024.06.05,基础化工行业PE为22.84,石油石化行业PE为15.17,沪深300PE为11.95,仍旧处于底部区间。
化工行业市盈率变化
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240715/2362ACE5E764AA98A93987E0708D1992_w451h274.png)
(来源:iFind,华安证券研究所)
2、美国降息预期提高,化工出口维持高景气
美国6月通胀全面超预期降温,整体CPI环比增速为四年来首次转负,核心同比增速创逾三年新低。年内降息预期大幅升温,9月首次降息的可能性回升至80%,7月降息概率重现。
化工板块出口保持高景气,化学原料药、化学纤维、橡胶塑料等同比改善。2023年下半年以来,化工品出口景气度有所改善,2024年4月,化学纤维、化学原料及化学制品、橡胶塑料制品出口额分别为59.7、477.0、384.4亿元,同比变化分别18.9%、18.8%、10.3%。随着美国进入补库周期以及中国化工品成本存在优势,预期出口景气度将进一步维持。
此外,美国10年国债收益率仍旧偏高,结合通胀数据降温超预期,市场对美联储降息预期提高。
化学原料、化学纤维、橡胶塑料出口维持高景气 美国10年国债收益率及CPI走势
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![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240715/891092F459A8B8F3B36B69FC00DDA9EC_w332h217.png)
(来源:iFind,华安证券研究所)
机构策市
华安证券表示,随着今年稳增长政策的出台,地产/纺服/汽车/食饮等终端需求逐渐改善,复苏初现。同时,2024Q1化工行业资本开支增速放缓,供需格局有望逐步改善,行业有望开启向上周期。关注MDI、丙烯酸、煤化工、维生素等领域。
此外,在国产替代背景下,新材料如雨后春笋,新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难,已突破多个领域“卡脖子”技术,新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随宏观经济企稳上升,政策扶持力度逐步提升,需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会
原油、矿产是我国经济的基础产业,关系到能源安全和经济命脉,国际油价高企,国内高品位磷矿石体量持续减少,原油、磷矿石等资源品稀缺性凸显。资源类公司估值长期处于低估状态,同时与其他化工类公司相比,常年分红较高,股息率均处于第一梯队,未来随着市场需求复苏有望迎来新一轮价值重塑。
$化工ETF(SZ159870)$紧密跟踪中证细分化工产业主题指数,该指数前十大权重成分股占比50.27%,聚焦化工产业龙头上市公司,头部优势明显。指数市净率PB仅为1.97倍,估值水平低于历史上71.36%,估值性价比显著。
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风险提示:以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险,投资需谨慎。
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