模塑科技

深耕汽车保险杠领域三十五载，核心产品打造领先竞争力公司成立于 1988 年，成立之初即切入合资供应链，成为上海大众桑塔纳轿车保险杠核心供应商。公司主营业务为中高档轿车用保险杠、防擦条、门槛、轮眉等汽车装饰件，主要产品市占率在国内豪华车外饰件细分市场位列第一。凭借自身Know-how 与宝马、上汽通用、北汽集团、特斯拉等知名主机厂建立了长期稳定的合作关系。

国内汽车保险杠市场“一超多强”，轻量化有望带动价升随着汽车行业智电转型加速，汽车外饰件轻量化、定制化、消费属性增强大势所趋。前后保险杠总成集安全性、美观度、工程属性于一体，是最为主要的外饰件，主机厂降本增效需求下保险杠“以塑代钢”，减重同时可带动单车 ASP 提升；汽车前后保险杠总成单车价值在 1000~5000 元左右，价格主要与客户品牌相关，单品类价值量较高，随消费升级趋势及增换购重心向年轻化群体转移，汽车外饰件消费属性增强，定制化需求提升有望带来单车价值量进一步增加。国内格局方面“一超多强”，保险杠前装市场集中度较高

新能源驱动高成长，墨西哥出海先发优势显著公司客户结构质优，全面布局“高端链+T 链+新势力链”，2006 年进入德国宝马供应链，布局高端车企。其后全资孙公司墨西哥名华于 2019 年 6 月获得特斯拉 Model Y 车型在北-40-20020406080(%) 模塑科技 诚信、专业、稳健、高效美市场的前后保险杠和门槛项目定点，正式开启新能源化转型及全球化布局。2020-2022 年特斯拉收入贡献占比分别为5.3%、8.8%和 14.6%，提升斜率陡峭。2019 年、2020 年、2021 年、2023 年，公司相继获得广汽蔚来、小鹏汽车、比亚迪、理想汽车、赛力斯等主流造车新势力定点，全面涵盖主流车型，新能源营收占比逐年提升，2022 年公司新能源汽车相关业务收入贡献约 17 亿元,营收占比超 22%，2023H1 这一数字进一步上升至约 30%，新能源转型正当时。公司在保险杠、防擦条等汽车装饰件方面处于行业领先地位，产能布局充分，国内方面，公司先后在无锡、上海、烟台、武汉、沈阳、北京设立生产基地，就近配套客户，保险杠年产能 600 万套以上，其中辽宁名华产能为 100 万套/年（已于 2023 年 4 月投产），江阴新生产线产能为 50 万套/年，江阴新生产线主要配套理想。我们判断公司有望凭借高性价比及快速响应能力加速抢占份额。公司为墨西哥出海先行者，2016 年随宝马出海，设立海外生产基地墨西哥名华。目前墨西哥工厂产能利用率 50%-60%，产品良率和国内相当，有望随产能利用率及良率进一步提升加速收入贡献。海外业务 2023 年上半年毛利率为 25.28%，高于国内 8.16pct，先发优势之下盈利能力亮眼。主要客户为美国特斯拉及墨西哥宝马，业务占比分别约 60%及 40%。我们认为海外营收为目前主要的增量来源，后续收入有望随大客户销量提升维持较快增速，盈利能力有望进一步改善。盈利预测预测 2023-2025 年收入分别为 86.25、97.64、110.93 亿元，EPS 分别为 0.63、0.77、0.93 元，当前股价对应 PE 分别为14.3、11.7、9.7 倍，考虑到公司新能源业务占比迅速提升，海外业务增量空间大.