一、核心观点
固收市场方面，通胀数据偏弱，金融数据仍然不强、“挤水分”影响持续，共同指向基本面弱修复态势，需求仍有提振空间。货币政策方面，央行公告称“将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”，金融时报报道，LPR或迎改进，基准锚可能由MLF转变为短端市场利率。市场流动性宽裕，随着税期的临近可能有小幅波动，但整体平稳宽松的局面或难改变。展望债市，基本面和流动性对债市的表现仍有支撑，但仍要关注货币当局对利率曲线的态度和操作，建议关注中短端性价比较高的个券，等待操作落地后的入场机会。
二、市场回顾
（一）资金市场
公开市场操作：上周央行进行100亿元7天逆回购操作，因有100亿元7天逆回购到期，实现零投放零回笼。
图：上周公开市场操作情况
数据来源：Wind、鑫元基金
政府债发行：本周国债计划发行550亿元，地方政府债计划发行1129.7元，整体净缴款-1778.3亿元。
同业存单发行：上周到期5712亿元，略低于前一周的6384亿元，其后一周将进一步升至7854亿元，7月下旬到期压力将有所缓解。
图：同业存单到期与发行
数据来源：Wind、鑫元基金
回购市场：加权资金利率下行，但加权始终未突破1.6%，或是临时正逆回购未开展的重要原因。上周二央行公告开展临时正逆回购后，DR001从上周一的1.75%下行至1.64-1.68%，R001从1.8%下行至1.7-1.74%，二者中枢分别下行4bp、5bp。15日纳税截止，16-17日税期缴款，由于7月是缴税大月，资金波动可能有所上升。
票据利率：主要大行持续进场配置，标杆大行带头降价，收口主要以跨年票为主，买盘配置情绪整体较好，票源供给跌后逐步回升，卖盘趁机压价出票，供需相互博弈，跨年票价整体下行，年内票价跌后回升，区间震荡。
（二）债券市场
图14：上周利率债各期限收益率涨跌幅（BP）
数据来源：Wind、中债估值、鑫元基金
表：中债国债期限利差
数据来源：Wind，最大、最小、平均值区间均为2016年至今
表：中债中短期票据信用利差（2024年7月14日）
数据来源：Wind、鑫元基金，最大、最小、平均值区间均为2016至今
上周中债国开和中债国债收益下行，长端下行较多。其中，中债国债1年期收益率上1.00BP至1.539，3年期下行0.18 BP至1.8237，5年期上0.21至2.0016，10年期下行1.5 BP至2.2604。
票据信用利差长短端波动。中债1年期AAA级中短期票据信用利差收紧0.66 BP，中债2年期AAA级中短期票据信用利差走阔1.87BP；中债3年期AAA级中短期票据信用利差收紧0.89BP。
图：上周美债各期限收益率涨跌幅（BP）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周美债收益率下行。上周10年期美债收益率下行10BP，10年期国债收益率下行1.5BP，中美利差倒挂程度有所收窄。全周来看，1年期美债收益率下行11BP，3年期美债收益率下行17BP，10年期美债收益率下行10BP。
图：10年期和2年期美债收益率走势
数据来源：Wind、鑫元基金
三、市场展望及投资策略
基本面方面，通胀数据偏弱，CPI同比上涨0.2%，前值上涨0.3%；PPI同比降0.8%，前值降1.4%。金融数据仍然不强，“挤水分”影响持续，信贷方面，6月份作为信贷大月，环比5月有所改善，但同比少增9200亿，企业、居民信贷需求较弱；社融同比少增9283亿，存量同比增速8.1%，较上月下滑0.3个百分点，其中国债的发行是主要支撑；货币方面，M1同比仍为负，但环比增长，禁止手工补息带来的存款搬家影响边际减弱。通胀和金融数据共同指向基本面延续弱修复，需求仍有提振空间。货币政策方面，央行公告称“将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”，利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。金融时报报道，LPR或迎改进，基准锚可能由MLF转变为短端市场利率。市场流动性方面，央行OMO维持低量操作，大行净融出升至3.6万亿水平，资金面整体宽裕，随着税期的临近可能有小幅波动，但整体平稳宽松的局面或将持续。展望债市，基本面和流动性对债市的表现仍有支撑，但仍要关注货币当局对利率曲线的态度和操作，建议关注中短端性价比较高的个券，等待操作落地后的入场机会。
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