【恒生互联网】腾讯控股2Q24 pview：游戏业务趋势良好 高质量增长持续$腾讯控股(HK|00700)$
我们上调全年游戏收入同比增速预期至6%。1）海外子公司Supercell、Riot game等正积极地进行组织或运营调整，《荒野乱斗》等老游戏流水出现大幅提升，且其流水递延周期较长；2）国内游戏方面，腾讯正在利用次新游如《金铲铲》《暗区突围》《火影忍者》等纵向占据垂类游戏赛道领先地位，而基础两大旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》于今年3月实现流水的同比转正；3）5月上线的《DNF》手游连续两月占据iOS畅销榜榜首，预计其首月流水有望超过50亿元，超越此前市场预期。综合以上因素，我们预计2Q24游戏收入同比回正至4%，我们预计全年游戏收入同比增长6%。
广告业务和FBS业务收入同比增速相对放缓。广告业务：2Q24电商广告行业投放相对谨慎且去年基数较高，我们预计2Q24广告收入同比增长减缓至14%。FBS（金融和企业服务）：金融业务2Q24面临去年高基数以及商业支付份额渗透率较高等态势，同比增速或放缓。我们预计2Q24 FBS收入同比增长6%。
2024高质量增长持续，股东回报确定。虽然我们在金融、企业服务、广告等业务上都考虑了大环境的不确定性，不同程度地调低了未来的收入增速，但公司游戏业务体现出较强的韧性，很大程度上抵消了未来宏观敏感性业务波动的风险。我们预计2Q24收入同比增长6%，毛利率为52.8%，预计Non-IFRS营业利润同比增长19%。
而股东回报方面，腾讯2024年超1,000亿港元的回购计划正在稳步推进中，其1,200亿美元估值的投资企业（其中大部分为海外资产）以及公司优质的盈利能力基本可以保证其境外股东回报操作能力。
我们基本维持2024/2025年收入、2025年盈利预测不变，基于2024年游戏业务超预期，上调2024年Non-IFRS净利润1%至2,046亿元。
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