引言:汽车运输船海运市场未来景气如何?

中国汽车出口海运量迎来爆发式增长,2023年相较于2019年翻了约5倍。受益于此,我国企业大规模新签汽车船新造船订单,手持订单占总订单运力份额达到25%。但是新造船交付周期在时间上的错配,以及汽车海运贸易增速回归常态的预期,使得市场担忧汽车船海运市场供给过剩和景气下滑。因此,本篇报告遵循基本的供需分析来回答汽车船海运市场长期发展趋势。

中国汽车出口激增拉长运距,支撑海运周转量需求

2019-2023年,运量*运距的周转量需求年复合增长率为5.3%。中国汽车出口激增是市场最显著的结构性变化,主要从两方面支撑汽车船海运需求:1)运量方面,中国汽车出口对同期全球汽车海运量增长的贡献率达到112%,意味着增量主要来自中国;2)运距方面,平均海运运距拉长,较2019年增长了7%,意味着周转量需求进一步增长,而2019之前运距几乎未变。

需求:新能源车需求支撑中国汽车出口

得益于中国新能源车提前布局和产业政策的大力扶持,我国新能源车在全球市场占有率超过50%,海外市场份额也较高。各国燃油车禁售提上日程,新能源车将长期支撑我国汽车海外需求前景。回顾日本汽车出海历程,我们发现1)海外建厂是拓宽海外市场的最主要方式,但是劳动力成本决定了工厂选址以亚洲为主,欧美为辅;2)本土出口仍是欧美、中东和澳洲等运距较长的地区。因此,海外建厂未对出口结构造成根本性的变化,长运距的汽车海运贸易仍将支撑周转量需求。3)另外,海外产能爬坡前,仍以本土出口为主。贸易保护主义抬头,我国企业海外建厂如火如荼,根据目前公布的海外建厂计划,即使2030年全部投产,海外产能也无法满足当前我国出口总量,且工厂主要布局东南亚。因此,短期看海外建厂对我国汽车出口的影响同样不大。此外,巴以冲突仍存分歧和谈艰难,红海绕行短期或难以化解,运距拉长支撑周转量需求。展望未来,汽车海运量预计将回落到2%-3%左右的低增速状态,但受益海外新能源车需求,中国汽车出口增速仍保持在10%左右(2023-2027),继续支撑汽车海运需求。

供给:运力进入集中交付期,关注船舶老龄化和汽车船运输方式的比较优势

当前在手订单占现役运力超过38%,未来几年将迎来集中交付期。但是我们也注意到两个积极因素:1)船舶老龄化显著。由于过去十余年新造船活动不活跃,汽车运输船船队更新缓慢,老龄化问题显著。如果按照过去平均30年的拆船船龄推算,达到拆船船龄的船舶比例未来几年将快速攀升。2)汽车船运输方式有比较优势。过去几年,由于汽车运输船运力紧张,导致需求外溢,集装箱海运和中欧班运输列成为重要补充。通过比较发现,汽车运输船在时效和运价上更均衡,更重要的是在装卸效率和运输规模上的优势远大于其他运输方式。我们认为,随着汽车运输船陆续交付,部分外溢需求可能会回流,一定程度上将缓解运力集中交付带来的压力。

景气终将回落,下行期仍有期待

市场景气度回落确定性高。通过单船毛利率测算以及敏感性分析,我们认为,随着中远海特在手新船于2024年底陆续交付运营,汽车运输船仍可能从规模上为公司带来潜在业绩增长空间。

风险提示

1、宏观经济波动、2、贸易保护主义;3、碳中和政策落地不及预期;4、新造船订单大幅增加。

$中远海控(HK|01919)$$海丰国际(HK|01308)$$恒生高股息ETF(SH513690)$

文章来源:长江证券

免责声明:转载内容仅供读者参考,版权归原作者所有,内容为作者个人观点,不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害,请立即告知,我们将在第一时间处理。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !