上一篇写了白色家电,整个行业非常默契,大家都不卷,一起出海拓展市场,利润率维持在一个大家都能赚钱的水平,坚决不定增,赚了钱分红,股价缓步向上。
这一篇写完全相反的案例,光伏。
01
光伏行业
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看营收和利润,光伏行业从2021年开始就像开挂了一样,整个行业就是跳跃式发展。
行业发展这么快,肯定需要钱,钱从哪来呢?
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整个行业,IPO、定增、贷款、发债同时发力,每个季度搞来几百亿,为行业的发展提供资金支持。
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把钱全都投入进去,扩充产能。
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产能、存货、应收账款三者都快速增加。
这么多产能,需求可以承接吗?
一开始以为可以,但现在已经严重过剩!
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现在固定资产还在快速增加,但营收增速已经变成了负增长。
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毛利率水平从去年一季度25.1%跌到今年一季度16.68%,但费用率却是上升的,所以结果是:
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四季度开始利润出现了显著的下滑。
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利润大幅下滑,但原先借来的债务并没有消失,反而越来越多。
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并且现在还有不少在建工程等待着转成新的产能,这些还需要继续投入资金进行建设,继续扩大产能,压低整个行业的毛利率。
也就是说,在这一轮光伏大浪潮里,整个行业借了一屁股债务,竞争性扩张产能,到头来产能过剩,赚了一大堆机器设备、存货、应收账款。现在产能过剩了,利润也没了。
然后我们找一个有代表性的公司看看它的情况。
02
隆基绿能
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利润表的这几个项目看着就很膈应人。
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分产品单元看,下降的主要是硅片和硅棒,组件还是增长的。
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毛利率也是硅片下降。
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海外市场发展的不太好,2022和2023年的国内份额重新上升了。
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其实海外业务的毛利率比国内要好得多,可惜了。
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折旧对利润的侵蚀明显上升。
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员工工资应该是按照行业蒸蒸日上的时候在拿,增长太快了,感觉接下来得优化了。
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现金流量表显示,最近两个季度,经营现金流为负,投资现金流为负,只能借钱度日。
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投资虽然有收敛,但是绝对水平还是很高。
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没办法,因为在建工程还有很多正在建设过程中,总不可能让它烂尾吧。
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不过隆基还是有底气的,因为它手上的现金很多,不像有些公司手上都没钱了。
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当然,它的钱也不能乱花,因为账上还有一大堆应付款,尽管有些可能是虚增的应付,但肯定得付一些的。
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现在手头紧张,分红本来就不多,2023年现在更少了。
03
结论
这个行业可以用“无序扩张,恶性竞争”来形容,把行业内所有公司的资产负债表都搞烂了,并且现在在建工程还有不少,还得继续投入,并加剧产能过剩的程度。
当然,如果没有大量的资本涌入,我国的光伏产业发展也不会这么迅速。
成也资本,败也资本。
现在如果说有什么办法,我能想到的就是,出海。
$隆基绿能(SH601012)$
$通威股份(SH600438)$
$TCL中环(SZ002129)$
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