【债市周评】央行将重启正回购，有何考量？对债市有何影响？_财富号

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1. 央行时隔十年再次重启正回购。7月8日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16：00-16：20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。我们认为央行重启正回购操作可以吸收市场流动性，避免市场利率低于临时正回购利率，同时收窄利率走廊的宽度，能够有效引导市场利率走势更加符合央行操作目标，也与央行此前明确“以短期操作利率为主要政策利率”的表态一致，即进一步加强7天期逆回购操作利率作为政策利率的作用。

2. 国家统计局发布2024年6月通胀数据。2024年6月CPI同比+0.2%，前值为+0.3%；核心CPI同比+0.6%，前值为+0.6%；PPI同比-0.8%，前值为-1.4%。总的来看，6月份CPI环比季节性下降，同比涨幅略有下降，PPI环比下降，同比降幅继续收窄。CPI方面，猪肉价格持续上涨对食品价格构成支撑。PPI方面，受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响，全国PPI环比有所下降，同比降幅继续收窄。

3. 央行发布中国2024年6月金融数据。6月末，社会融资规模同比增长8.1%，贷款同比增长11.2%。6月末广义货币（M2）余额305.02万亿元，同比增长6.2%；狭义货币（M1）余额66.06万亿元，同比下降5%；流通中货币（M0）余额11.77万亿元，同比增长11.7%。M2、M1增速续降，均创历史新低，当前经济增长的活力仍较差。整体来看，金融总量指标增速仍在下降，货币信贷增速放缓，主要系有效融资需求偏弱、打击资金空转、债市分流存款、地方政府减少存贷款督导以及经济结构转型等多种因素共同作用的结果。

4. 上半年我国货物贸易规模再创新高。海关总署公布数据显示，上半年我国货物贸易进出口总值21.17万亿元人民币，同比增长6.1%。从贸易规模看，上半年，我国进出口规模历史同期首次超过21万亿元。6月出口（以美元计价）同比增长8.6%，前值增7.6%；进口下降2.3%，前值增1.8%；贸易顺差990.5亿美元，前值826.2亿美元。6月出口（以人民币计价）同比增长10.7%，前值增11.20%；进口下降0.6%，前值增5.20%；贸易顺差7037.3亿元，前值5864亿元。

5. 房企半年报逐渐披露，万科首亏。近期房企逐步公布半年报预告，万科预告归母净利润亏损超70亿元，实现上市以来首亏，2024年上半年市场比过往年份困难程度更高，政策更聚焦于保交楼而非刺激，经济预期悲观程度加深等不利因素较多，下半年也不容乐观，有观点认为未来住宅市场规模可能有6万亿元左右销售额，主要会在高能级城市和收入预期较好城市。如果按这个规模推演，后续仍有近20%的跌幅，但跌幅会缩小。近期多家房企上市公司宣布剥离房地产开发业务，房开业务成为上市板块的拖累，也反映了市场对未来较悲观的预期。

6. 美国6月CPI四年来首次环比下降，降息预期再次提升。美国劳工统计局表示，6月消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，这是自2020年5月以来的首次下降，因汽油价格降低和房租涨势放缓，使得通胀坚定地重新回到下降轨道。该数据应有助于增强美联储官员的信心，即通胀在第一季度飙升后正在降温。金融市场认为，美联储在9月启动宽松周期的可能性非常大，摩根大通将美联储降息预期从11月提前至9月。

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