天健股份研报

外需旺盛+医疗新业务放量增长，一季度增长确定。去年年底的AR炒作热潮退去，回归基本面，目前股价处在绝对底部位置，24年1.8-2.0亿利润，对应22xPE。考虑到公司主要跟外需，消费电子新业务AR眼镜、智能/车载音响高增长；医疗助听器、智能戒指等医疗自有品牌高毛利率产品放量增长，估值有望不断提升。公司账上15亿现金，目前41-42亿市值。

一:消费电子（ODM）：

1）耳机：公司重点布局游戏耳机、话务耳机等专业耳机，同时公司持续导入大客户如哈曼、音珀、赛睿、海盗船、亚马逊、marshall、anker等品牌商，海外需求旺盛；

2）音箱：公司加大布局音箱业务，23年导入Marshall、Amazon basic等大客户，后续有望实现快速放量；

3）AR眼镜：公司客户涵盖天趣星空（2022年量产）、莫界科技（预计今年量产）。

二:医疗业务（自主品牌）：

1）OTC助听器：公司持续推动产品出海，23Q4已完成海外销售团队建设并建立亚马逊独立站，预计24年起有望实现翻倍增长；

2）智能指环：消费级智能指环已实现量产，预计24年4月上市，医疗级正在申请二类医疗器械认证，预计24年底量产。主要以自有品牌为主；

3）在研项目：公司另外还有3D耳道扫描、医疗听诊器、婴儿监护仪、CGM等多个医疗级产品在研，预计明后两年陆续实现量产。我们认为公司医疗业务板块弹性较大，预计24-25年可以实现翻倍增长，成为公司第二成长曲线