中国平安发行可转债点评

1、可转债基本条款：（1）初始转股价格：43.71港币/每股；（2）到期和转换日：2029年7月22日到期，发行第4日至到期前7日可行使转换权；（3）利率：年利率0.875%，每半年付息；（4）赎回条款：2027年8月5日后，如H股30营业日中20日收盘价高于转股价格的130%，公司将全部赎回。

2、对现有股东的摊薄效应：如全部可转债按当前转股价格全部转股，将增加6.25亿股，分别占公司H股股本和总股本的8.39%和3.43%。

3、为何被市场视作利空：

（1）对比近期国内互联网公司发行美元可转债，多会同步匹配“偿还债务+回购股份”措施，以对冲对现有股东的摊薄效应，并达到以低息债务置换高息债务的目的。此次中国平安并未同步推出债务偿还计划，被市场解读为资金紧缺信号；同时，拟注销1.03亿股股份，对比6.25亿股新发股份，对冲力度也有限。

（2）鉴于并未推出足够的对冲措施，中国平安低位发可转债，对现有股东不够友好，让部分投资者质疑公司回报股东的诚意，选择用脚投票。

4、究竟算不算利空：长远来看，低位发可转债值不值，要看资金运用效果，现在难以下结论。从公告来看，资金用途主要为三个方面：一是满足集团未来以金融为核心的业务发展和资本补充需求；二是支持集团医疗、养老战略发展；三是一般公司用途。

短期影响来看，低位发可转债且没有足够的对冲措施，起码表明公司资金并不宽裕，是个利空信号，但利空持续性预计有限。$中国平安(SH601318)$