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上周央行公告国债借入操作,通过“无固定期限、信用方式借入国债”,以防止利率下行过快以及收益率曲线控制。随着30年国债在2.4%-2.5%之间央行风险提示增强,我们认为“短期政策底部”有望得到夯实。站在当前时点,我们预计三季度债市波动可能加大、但波动空间可能相对有限。
不过,7月经济高频数据表现预计可能偏弱,中期地产、地方债务、中小银行和外需四个扰动因素或仍需关注,债市或尚不具备大幅调整的基础,中长期趋势可能没有结束。
当前市场上,我们认为投资者对潜在风险点或需要更加关注。第一,理财方面,随着手工补息取消后,涌入的理财资金稳定性有待关注。第二,从供给方面看,预计7月、8月政府债供给压力可能有所加大。第三,7月份是传统政策大月,随着经济高频数据增长放缓,同时关注相关会议的深化改革举措,事关中国经济发展,不排除再次推出稳经济举措的可能性。
整体来看,三季度债市的扰动因素可能稍有增多,在汇率扰动仍存情况下,短端利率向下打开空间的概率或不大,而超长端下限可能较为明显,表现大概率或不及二季度,可能呈现波动增大、空间有限特征。
换个角度看,债市短期大幅度调整的概率可能也较小。第一,央行操作是为了降低可能引起的潜在风险,并非让利率快速上行。第二,理财等诸多机构当前仍严重资产欠配,即便发生规模流失,影响或仍然可控。第三,当前经济的底层逻辑或仍是新旧动能切换以及产能供给旺盛,再通胀空间可能受到制约。
短期经济高频数据表现可能相对偏弱,中期地产、地方债务、中小银行和外需四个扰动因素仍有待观察。
总体来看,我们认为央行态度很大程度上决定短期利率下限,操作力度大概率决定近期空间,基本面决定长期趋势。当前30年国债或仍未摆脱波动区间,需要重点关注央行动态,当下的市场调整依然可能存在机会。(注:观点具有时效性,仅供参考,不作为投资建议,市场有风险,选择需谨慎)
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$东吴月月享30天持有短债C(OTCFUND|015427)$
$东吴月月享30天持有短债A(OTCFUND|015426)$
$东吴鼎泰纯债债券C(OTCFUND|014570)$
$东吴鼎泰纯债债券A(OTCFUND|006026)$
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