一、电网投资大年逐步兑现，电力设备板块维持高景气
电网环节已经逐步成为新能源发展瓶颈，全球电网进入成长大周期。国内电网投资方面，国家电网预计 24 年电网建设投资总规模将超 5000 亿元，国内电力设备需求向好。另外，海外电力设备需求向好。
1. AI 等新兴产业用电需求增加，进而带来电力设备需求增加。
2. 新能源快速发展给电网带来消纳压力，带动海内外电网的配套建设，加速升级更替需求，全球电网投资需求向好。我们按照产品形态选取二次设备、一次高压设备、一次中压设备、一次低压设备相关标的进行研究。
电力设备下游主要为电网公司，电网公司承担着拉动经济发展的社会责任，我们复盘上半年的行情发现电力设备板块的走势与经济增长预期有较强负相关关系。全年来看，Q1 属于业绩兑现期，而电力设备公司的业绩由于下游客户为国网并且收入由订单确认，而电力设备的收入确认周期一般较长时间，因此电力设备业绩兑现度较高，Q1 也维持较好的行情。并且，新能源的消纳压力转移至电网环节的逻辑逐步兑现，电力设备出口打开成长空间，下半年依旧看好电力设备板块。
二、新能源消纳压力催化电网投资加速，看好未来电力设备板块
截止2023年12月，全国发电装机容量约29.19亿千瓦，较2022年同期增长13.9%，其中，太阳能、风电的发电装机容量合计占总装机容量的比重达 35.99%，较 2022 年年底提高 6 个百分点，火电和水电的装机占比分别降至 47.6%和 14.44%。新能源装机和发电占比的迅速提升，也给电网带来较大的消纳压力。
三、电力设备海外需求向好，电力设备出海迎来重要发展机遇
2022 年全球电网总投资为 3320 亿美元，其中中国 830 亿美元，美国 890 亿美元，欧洲 650 亿美元，中美欧电网投资占比约 70%。全球来看，智能电表是数字化投资的主要方向之一，多数国家智能电表的覆盖率还不高。从全球 2022 年的数字化投资结构来看：智能电表（217 亿美元）、自动化管理系统（149 亿美元）、交流互联系统（93亿）、公共充电桩（96 亿）。其中智能电表的覆盖欧洲仅有 50%，中东、南美、印度更低，替代空间还很大。
我国变压器出口金额 2020- 2023 年不断增加，2022 年变压器出口金额为 44.4 十亿美元；2023 年出口金额为 53.2 亿美元，同比增长 20%；2024 年 1-3 月出口金额为13.1 亿美元，同比增长 25%。但我国的变压器出口数量 2022 年为 32.2 亿个，同比-5%；2023 年出口数量为 27.4 亿个，同比-15%；2024 年 1-3 月出口数量为 6.6 亿个，同比增长 2%。由此可见变压器单位容量提升，我们认为主要原因是我国变压器出口大容量高端变压器比例逐步提升，电力设备处于高质量出海进行时。
投资建议
2025 年行业整体我们判断仍保持高景气态势，主要原因总结为：
1）电网起到带动经济的 作用，因此近期仍然有望在我国发展中起到重要拉动作用。
2）电网“十四五”的投资规划，投资额中枢提升，因此未来两三年仍然有望保持投资额高位。
3）新能源占比逐步提升带来 的消纳压力亟需解决，输配电建设有望提高跨区域电力平衡能力，进而一定程度解决消纳问题。
结构上看：
特高压进度仍落后规划目标，因此 2025 年核准开工仍有望处于高位。建议关注高压板块相关标的：思源电气、四方股份、国电南瑞、长高电新、平高电气、许继电气、特变电工等。
配网建设在“十四五”前期进度缓慢，但其作为电网投资重点，2025 年有望边际向好。 建议关注配网相关中压板块标的：科林电气、申昊科技、亿嘉和等；虚拟电厂系统平台建设相关标的四方股份、苏文电能、安科瑞、国能日新、东方电子、国网信通、恒 实科技、朗新集团、国电南瑞等；虚拟电厂运营相关企业：芯能科技、特锐德、晶科 科技。
电力设备出口全球，近年海外需求向好，建议关注先发布局标的：思源电气、金盘科技、海兴电力等。
风险警示：
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