7月10日晚间,通化东宝发布业绩预告,预计2024年1-6月归母净利润亏损约2.24亿元,2024年上半年度,公司实现营业收入约7.56亿元,较上年同期减少44.66%,根据一季报公司盈利2.15亿元的情况来看,二季度公司净亏损接近4.4亿元。
对于“习惯”接受常年盈利的财报,通化东宝的这份亏损预告来的有些“意外”,市场走势说明了投资者的心理变化。7月11日,公司股价以7.36元/股开盘,跌幅达到8.46%,最终全天以下跌4.98%收盘。7月12日,公司股价收盘上涨0.92%。这期间的变化,从预亏公告出炉后的“震惊”,再到消化理解,显然,资本市场及时纠正了悲观看法。
事实上,在预告发布前,市场或早有预期,4月集采续约后,通化东宝股价走势疲软,叠加生物医药板块单边杀跌,公司股价承压,而预告发布后,市场的表现更像是一次性情绪宣泄,底部放量,探底中阳,利空出尽。
对于本次预亏,通化东宝给出了3方面原因:报告期内,新一轮胰岛素集采在全国各省市开始陆续落地实施,公司各胰岛素产品中标价格均有不同程度下降,销售收入同比下滑,将减少公司营业收入约5.38亿元;且公司对集采实施前存在于流通环节的全部库存产品,原供货价与集采实施价格之间的差额进行一次性冲销或返还,将减少公司净利润约0.61亿元;公司BD引进的可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液被决定终止研究开发工作,将减少公司2024年半年度净利润2.70亿元。
不难看出,上述因素均为一次性因素,考虑到第二轮集采已经落地,2024年Q2大概率是通化东宝的业绩低点。
市场不乏有声音认为,通化东宝之所以陷入预亏境地,源于最大的周期性因素—胰岛素专项集采,就在不久前,新一轮接续集采落下帷幕,但对这轮集采的讨论至今仍未平息。
胰岛素集采是把双刃剑。2021年底,国家组织开展胰岛素专项集采,产品平均降价幅度达48%,面对价格如此剧变,国内胰岛素双雄短期难以适应,水土不服,体现在财报上,2022年,甘李药业上市以来首次亏损,而通化东宝扣非净利润下降23.90%。
不过,两家企业并没有未因集采一蹶不振,而是积极调整自身战略,主动适应集采环境。2023年,随着集采放量、市场下沉、成本压低、产品出海等一系列举措的实施,两家企业逐渐从集采的冲击波中缓了过来,并重新回归增长。
4月集采续约后,行业普遍认为,与第一次胰岛素集采相比,此次接续采购的规则更加温和。一是采购周期长,业绩会更加稳定;二是价格调整温和,报价有涨有跌,涨价产品仍有机会中标。综合来看,集采对相关企业影响的周期性显著减弱,业绩预期更加稳定。
据悉,本次续约集采,通化东宝采取了相对较低的报价策略,一方面是公司希望以价换量。本次集采成功以A类/A1类中选,将获得集采B类、C类、未中选企业的分出量,推动公司胰岛素系列产品国产替代,尤其是胰岛素类似物产品,未来在全国范围内快速放量和提升市场份额。另一方面是作为国产胰岛素龙头企业,积极履行企业社会责任,通过降低药品价格,助力医保降费,减轻患者经济负担,提升药品可及性和可负担性。
公开资料显示,通化东宝一直以来深耕糖尿病治疗领域,拥有全面丰富的糖尿病治疗产品研发管线。公司从1998年成功研制出我国第一支国产重组人胰岛素“甘舒霖”,到2008年成功实现技术成果转化,使我国成为继美国、丹麦之后全球第三个实现重组人胰岛素工业产业化的国家。经过多年发展,到2023年,通化东宝在我国人胰岛素市场的份额已超过40%,稳居行业第一(根据医药魔方销量数据)。
生产能力方面,通化东宝拥有目前中国人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统,生产工艺在发酵、表达、收率、纯度、检测等多方面均处于世界领先水平。凭借过硬的产品质量和大规模量产能力,公司胰岛素产品长期出口海外。
财务数据看,公司过去5年平均ROE约20%;公司过去5年毛利率78%,净利润率39%,盈利能力行业前茅。
资本市场上,通化东宝可谓是“一股清流”。上市30年,通化东宝始终坚持自主发展,从未实施过重大资产重组。仅有的一次定向增发发生在2016年,此次增发也没有过多引入外部机构,认购对象主要是控股股东东宝集团以及公司高管、核心销售人员。股东回报方面,2011年度至2023年度,累计连续派发现金红利约59 亿元,现金分红比例均保持在40%以上。此外,公司控股股东东宝集团从未减持过公司股份,公司董监高也几乎没有减持过公司股票。
定性比定量重要,客观比主观重要。价投大师巴菲特说:一个杰出的企业可以预计到,将来可能会发生什么,但不一定知道何时会发生。重心需要放在“什么”上面,而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的,那么对“何时”大可不必过虑。通化东宝过去30年在资本市场是“好孩子”,内在价值巨大,未来也将继续把这种“优秀基因”传承下去。
在集采规则日趋温和的大背景下,胰岛素市场的参与者正面临着前所未有的机遇与挑战。对于那些能够敏锐捕捉监管动向、精准把握市场需求,并能提供优质产品的企业来说,一个新的黄金时代正悄然来临。
在新一轮集采中采取了降价策略的通化东宝,虽然短期业绩受到干扰,但从长期看产品的销量将从此次集采中获益,通化东宝表示此次集采获得了约1/3的集采分配量,约一千万支的体量。公司深耕糖尿病领域,产品体系丰富全面,长期向好发展的趋势不会改变。下半年随着2022年胰岛素第一轮国采执行以来的影响出清以及2024年第二轮集采续标落地,公司国内业务未来3年采购周期内的增长确定性加强。此外,近年来,公司在集采、创新研发、对外合作等方面做了大量工作,取得了重要成果。这些成果为公司可持续发展、不断提升综合竞争力奠定了坚实基础,公司发展依然面临着广阔的市场空间。
本文作者可以追加内容哦 !