供应端：生猪理论供应量持续减少
本轮全国能繁母猪存栏量累计最大去化约11%（截止2024年5月），上一轮周期（2021-22年）农业部累计最大去化幅度为9%，三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，而近两年行业效率未出现大幅提升，今年生猪供应压力或持续缓解；
活体库存正常。今年行业二育多为滚动出栏，截止7月11日，150kg以上生猪出栏占比仅为4.89%，处于近几年较低位，大猪库存处于正常状态。
冻品压力有限。自23年10月来，每月进口猪肉量均低于10万吨/月，为近四年最低水平。从冻品库容率来看，24年6月冻品库存率已处于近四年同期最低位，现阶段冻品压力有限。
需求端：其他肉类蛋白替代有限
猪肉仍是我国居民主要的肉类蛋白摄取途径，牛肉占比较低，从近期牛肉价格的下跌过程中的猪肉屠宰量与历史周期对比来看，需求（屠宰量）并未明显受到影响，因此我们认为牛肉价格下跌对于猪肉消费需求的影响较为有限。
下半年需求呈季节性增长。复盘历史来看，年内需求呈现季节性变化，一季度通常需求较弱，二、三季度呈现边际好转，四季度达到需求的年内高点。
补栏现状
现阶段补栏动作缓慢，结合前期天风农业问卷及相关数据，我们认为原因主要分为主观和客观方面：主观方面：无论是天风农业问卷结果还是期货&二元母猪价格情况来看，产业端对于猪价预期比较谨慎，因此阻碍了补栏的积极性。客观方面：行业前期资金亏损严重，短期利润回升难以解决行业资金紧张局面，叠加融资难到位，使得行业补栏情绪都较弱。
投资策略
前期产能去化充分带动猪价反转&补栏进度有限延长景气周期长度情况下，行业盈利空间可观，成本控制能力强、成长弹性高的企业会明显走出行情。此外，估值目前处在相对低位，生猪板块价值凸显。
以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。
参考来源：2024年7月16日 天风证券 吴立,陈潇 猪周期到哪了？板块预期差在哪里？
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本文由国诚投顾的投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理
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