摘要：
1、6月国内碳酸锂产量5.5万吨，环比+0.73%，增速较上月放缓，上行驱动不足。
2、是什么支撑着碳酸锂开工在今年上半年的如火如荼？
3、当前碳酸锂价格的持续下探，是否意味着成本支撑逻辑不再有效？
4、利润收缩以致产出下降仍是短期内碳酸锂止跌的较直接路径，7月的产量数据可能带来利好的消息。
据富宝数据，6月国内碳酸锂产量5.5万吨，环比+0.73%，增速较上月(+11.43%)放缓。6月氢氧化锂产量3.49万吨，环比+4.18%，增速较上月(+6.01%)放缓。
年内锂价持续低位，锂盐厂开工却不降反增。锂盐产量自今年2月以来节节攀升，于6月再创新高，但同时产量增速逐渐放缓，尤其是碳酸锂月度产量，似乎有一种上行动力不足的趋势。是什么支撑着碳酸锂开工在今年上半年的如火如荼？
首先，分享两组关键数据：1、据富宝数据测算，今年1-5月外购6%锂辉石提锂利润均值10278元/吨，外购2.5%锂云母提锂利润1606元/吨。而2023年，从年度均值来看，外购锂辉石全年整体利润倒挂，外购锂云母利润较佳，去年全年均值达5万元/吨以上。
2、今年1-5月，国内进口锂矿石总量322万吨，同比增加约31%。而据富宝数据统计，今年1-5月国内碳酸锂产量22.19万吨，同比增加约47%。
从以上数据可以发现，1-5月碳酸锂产量增幅大于锂矿进口的增幅。碳酸锂产出增幅的偏高，反映出了在利润驱动下，锂资源从矿石端向锂盐端的加速转化。从具体细节来看，今年2月底3月初，碳酸锂价格迅速反弹，并在3月至5月中旬期间内，维持在10.5万以上，价格峰值较反弹前+27%，整体增幅较反弹前+15%以上。而矿端价格的上行节奏相对缓慢，在锂盐端价格反弹开启之后，历经1个半月，至4月中旬，锂辉石价格才爬坡至高点，价格峰值涨幅30%。锂盐端与矿端价格反弹节奏的错配，使得锂盐生产利润快速修复。据富宝数据测算，3月初至5月中旬期间，外购锂辉石提锂利润一度增涨至3万元/吨，利润均值11940元/吨左右。
在利润修复的驱动下，锂盐厂买矿和开工积极性提升。据富宝数据统计，5月和6月碳酸锂开工率56%，相比2月份提升22个百分点，矿端库存加速向锂盐端转化，而下游需求增速较为缓慢，以至于碳酸锂社会库存不断累库，供给压力加剧。
根据历史数据分析，在2022-2023年，利润指标可看成锂盐厂开工的先行指标，2024年利润波动幅度下降，整体趋向平滑，但3月至5月长时间的盈利窗口也支撑着锂盐厂开工逐步上升。而今，锂盐价格回落，对于外购矿石进行加工的厂商而言，利润出现明显收缩，甚至倒挂。据富宝数据测算，6月中旬以来，外购6%锂辉石提锂一直处于亏损状态，当前利润在-7000元/吨左右。
利润的长期倒挂导致了部分锂盐厂，尤其是自有矿率较低的企业，开始减/停产。若碳酸锂价格持续给不到代加工厂利润，则后续产量出现阶段性回落可能性较大，时间节点看7-8月，而根据富宝数据统计，7月前两周碳酸锂开工率分别为56%、54%，已出现小幅下滑趋势。
利润收缩带来了供应端的边际变化，而当前碳酸锂价格的持续下探，是否意味着成本支撑逻辑不再有效？这里需要明确一点，在3、4月份，澳矿生产利润窗口打开时段内，碳酸锂价格维持在10-11万左右的高位，锂盐厂由此获得较佳的套保机会，这导致即使在后期利润收缩的情况下，部分锂盐依旧有继续生产的底气。而6月以来，碳酸锂价格下跌，套保机会减少，套保空间收缩。期间，矿石端跌幅较小，据富宝数据测算，外购澳矿（6%）提锂成本6月均值约9.9万，7月截止目前均值约9.7万，套保不利叠加成本利润倒挂，锂盐厂减停产可能性大幅提升，这也是市场上较普遍的成本支撑路径：碳酸锂价格下跌——利润收缩——锂盐厂减产——去库显现——价格止跌反弹。
而实际上，锂盐生产利润并没有达到全线亏损的程度，非洲自有矿、国内盐湖和海外盐湖提锂依旧保持着盈利状态。此外，7月底碳酸锂仓单强制注销，部分老货将无法重新注册而流转至现货市场，也给近期盘面带来的不小的压力。综上，利润收缩以致产出下降是短期内碳酸锂止跌的较直接路径，但不同类型锂盐厂收益有别，成本支撑的下限较为模糊，仓单又临近集中注销，这些都给近期碳酸锂提供了不断下探测试的机会。此外，不排除锂盐端因利润的长期倒挂，而向上压缩矿价，打破现有的成本支撑格局，但短期来看，矿商、锂盐厂挺价意愿均较强，且锂盐端的供给收缩反馈更加直接，7月的产量数据可能带来利好的消息。
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