方正证券发布评估报告称,中国平安宣布计划根据一般性授权发行H股可转换债券,预计将为公司带来资本补充,助力未来业务发展和业绩超预期提升。
据公告,拟发行的可转债初始转股价格为每股43.71港币,溢价率约为21.25%。全部转股后,公司H股和总股本将分别增加8.4%和3.4%。可转债的年利率为0.875%,到期日为2029年7月22日,从发行41日后至到期前7日可行使转换权。此外,若公司H股在27年8月5日后30个交易日中的20日收盘价高于转股价的130%,公司将全部赎回。
方正证券指出,集团发行可转债的成本较低且使用灵活,预计将极大促进公司业务的发展。可转债募集资金将主要用于三大方面:满足集团金融业务发展需求、支持医疗养老战略发展,以及一般公司用途。与近年其他保险公司发行的资本补充债相比,中国平安的可转债票面利率较低,进一步降低了成本控制的难度。同时,在成功转股后,公司股票的流动性也将提升。2024年第一季度末,平安寿险子公司的核心偿付能力充足率为118.8%,募资若全部注入子公司,该充足率将提升6.3个百分点。
业绩方面,预计中国平安2024年的业绩增速将逐季环比改善,并带动估值修复。公司2023年各季度的单季度净利润同比增长分别为+48.9%、-30%、-19.6%和-110.5%,基数逐季走低。预计2024年上半年公司利润和营运净利润(OPAT)将分别同比增长7.4%和5.3%,下半年在权益市场和收益表现稳健的情况下,投资和利润增速将逐季提升。
方正证券还预计,中国平安核心业务指标——新业务价值(NBV)将在2024年8月企稳回升,全年有望进一步提升。代理人队伍产能持续提升,加之产品结构的均衡和负债成本的下降,预计推动新业务和NBV稳健增长。预计2024年上半年NBV同比增长13.7%,全年有望进一步提升。
方正证券对中国平安维持“强烈推荐”评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1076亿元、1201亿元和1308亿元,同比增速分别为25.6%、11.6%和8.9%;同期NBV同比增速分别为14.1%、12.5%和11.8%。公司2024-2026年的动态市值/嵌值比率(P/EV)分别为0.51倍、0.50倍和0.46倍。
报告同时提示了政策落地不及预期、权益市场震荡下行以及利率快速下降等风险。
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