央行发布6月金融统计数据报告。人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%。6月份，人民币贷款增加2.13万亿元，同比少增9200亿元。人民币存款新增2.46万亿元，同比少增1.25万亿元。
信贷结构偏弱。居民贷款需求偏弱。6月居民短贷、中长贷表现均偏弱，居民短贷同比少增显示出居民消费需求偏弱，中长贷的连续下滑体现了有效融资需求不足，地产政策优化效果仍待观察。6月30大中城市商品房成交面积降幅收窄，二手房成交量亦有所升温，表明当前地产销售处于缓慢修复通道中，但居民中长贷降幅仍有扩大，或从侧面反映了二手房市场以价换量、利率下行背景下居民提前还贷意愿仍强。企业中长贷明显少增。6月企业短贷增加6700亿元，同比少增749亿元；企业中长期贷款新增9700亿元，同比少增6233亿元。6月企业端贷款主要由票据融资和非银贷款支撑，而企业短贷、中长贷均偏弱。企业中长贷的明显少增，或与专项债发行偏慢导致基建和重大工程等项目的配套融资需求不足、央行规范“手工补息”等有关。
M1、M2再创历史新低。住户部门新增存款录得2.14亿，同比少增5336亿；企业新增存款录得10000亿元，同比少增10601亿元。6月M1由上月的-4.2%继续下探至-5.0%，主要受企业活期存款下降的拖累。我们在《禁止“手工补息”影响测算》报告中指出“15家全国性银行手工补息存款规模或在17-19万亿之间”，当前“手工补息”余波未平，确会扩大M1下探幅度。但除此之外，企业活期存款已连续5个月负增长，2023年5月以来有13个月处于收缩区间，亦体现了当前企业端活力有待提振。居民存款少增幅度扩大，且6月非银存款少减，显示居民增配理财、存款“搬家”或仍在延续。
投资建议：6月社融数据、金融数据继续偏弱，信贷投放同比明显少增，M1和M2再创历史新低。金融业“挤水分”、信贷平滑要求的背景下，社融和信贷的指示作用在减弱，但M1负增长现象加剧，居民中长贷延续疲弱，有效融资需求仍待提振。我们认为，当前央行在“稳汇率”、“防缩表”和“稳息差”三个相对急迫且互相掣肘的目标中，或优先选择“稳汇率”，短期内货币政策或按兵不动。美国6月CPI回落，使得美联储9月开始降息预期升温，届时将给央行货币政策操作腾挪出更多空间。当前银行板块基本面虽承压，但估值处于低位，在资产荒大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，当前投资者风险偏好偏低，可关注具备防御属性的国有大行，如建设银行。随着美元逐步进入降息周期，或加大对外资的吸引力，建议关注板块中的核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。
$恒生高股息ETF(SH513690)$$建设银行(HK|00939)$$中国银行(HK|03988)$
文章来源：财信证券
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