【长江电新】
1、宁德时代今日积极上涨，从基本面上看，公司单位盈利保持稳定在Q1已经得到证明，出货端在Q2保持平稳提升，但往H2看有积极变化，一是国内乘用车金九银十放量以及公司在新车型的配套，同时商用车电动化加速；二是海外新兴市场大储爆发，美国大储在建项目消化后出货恢复且年末有备货冲量可能。从交易层面看，宁德时代是指数权重，同时也兼具潜在高分红和持续成长性，在低估值下易获增量资金配置。
2、宁德时代的壁垒和内在价值是确定的。过去几年在行业供需、价格波动中，宁德时代持续保持单位盈利稳定及领先同行的优势，主要归因于公司客户、产品结构差异（海外、三元），性能溢价以及成本优势，相关要素的领先是可持续的，甚至未来几年随公司折旧减少、资源一体化布局，领先将有所扩大。同时，公司在400-500亿利润体量下，经营性现金流能够达到800-900亿元，未来几年电池业务年资本开支在200亿左右（考虑技术授权模式），仅折旧便能充分覆盖；充沛的自由现金流为公司提供潜在的高分红能力，支撑公司的内在价值。
3、宁德时代的成长性是被低估和错杀的。今年6月以来宁德时代的下跌与美国、欧洲悲观的政策预期有关，但电动化的成长空间不止是欧美，国内电动乘用车本身仍有接近翻倍空间，商用车的渗透率仅20%左右；海外新兴市场储能已然爆发，参考光伏未来新兴市场将是美国需求的3-4倍。即使是市场预期悲观的欧洲，25年的碳排、26年的新车周期依然值得期待，宁德时代的欧洲份额也在持续提升；美国市场宁德的技术授权模式也提供低风险的期权收益预期。从长期来看，滑板底盘、充换电布局、资源一体化都是未来可能打开天花板的变量，同样值得关注。
4、综上，宁德时代的壁垒和价值提供安全边际，被低估的成长性带来弹性空间，预计2024、2025年500、600亿，对应16、13倍，继续推荐。$宁德时代(SZ300750)$
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