（一）宏观经济
国内方面，广义财政支出预计将在 7 月份加速，但对撬动社会资金的效应可能有限。基建投资增速可能下降。房地产销售压力仍存，但投资降幅有望收窄，政策调整与去库存措施将对稳定房价起到关键作用。消费复苏温和，但受居民收入和房价影响，终端需求修复可能低于预期。通胀 CPI 和 PPI 预计将温和回升，CPI 同比增速有望上升。出口方面，预计出口新格局的重塑将提升"一带一路"出口份额。价格方面，国内通胀压力不大，对货币政策的影响有限，CPI 和 PPI 的温和回升将支撑经济逐步恢复。
广义财政支出进度加速在即。财政赤字使用进度偏慢，新增专项债发行进度偏慢影响政府性基金收支进度。预计广义财政支出进度将明显提速，但该变化对社会资金的撬动效应或相对有限。
房地产销售端仍存压力，但投资降幅有望收窄。4 月政治局会议提出“消化存量房产”，地产收储也成为了此次地产政策调整重要方向，“去库存”成为当前化解房地产存量风险、稳定房价的重要一环。尽管房地产投资尚未回暖，但“组合拳”政策的刺激下，剔除基数效应，开工建设有望逐步改善。此外，地产供求及房价企稳并非唯一路径，若销售对投资拉动仍有限，下半年通过政策直接拉动房地产投资的概率或上升。
消费保持温和复苏，结构性亮点突出。下半年居民边际消费倾向或仍保持低速运行，终端消费需求修复或略低于预期，两点原因：第一，居民收入和预期持续修复的斜率较缓，第二，房价尚未止跌，“财富效应”收缩影响仍在。进一步看，房地产产业链消费仍缺乏乐观基础，但不乏大众消费等亮点。
通胀 CPI、PPI 温和回升。预计下半年 CPI 同比增速整体前低后高，运行中枢有望爬升。根据国家统计局数据及生猪出栏趋势，猪周期或将开启，预计猪价有望在三季度加速上行，带动 CPI 回暖。随着国际油价的温和回升及公用事业涨价，能源价格或将支撑 CPI 向上走势。服务业需求进一步恢复利于核心 CPI 企稳回升，但回升幅度可能有限。
全年出口增速或提升。全球资本开支上行和美国进入主动补库周期，且我国对“一带一路”等非美国家或地区出口仍保持较强韧性。结构上看，从美国的“再工业化”进程，高通胀环境、库存周期三方面分析，我国对美国的上游材料、中游的机械与电子、电气产品，下游的家具及相关产品出口有较强的出口机会。
（二）政策展望
宏观政策来看，现代化产业体系建设和扩大内需或仍是宏观政策的发力重点。内需不足问题仍较为突出，宏观政策“稳增长”态度明确，政策托底下，年内 5%的经济增速目标有望完成。
货币政策方面，央行降息概率较低。去年以来，商业银行密集下调存款挂牌利率，缓解息差压力，4 月央行禁止“手工补息”，进一步为降息提供了前提。但央行同样面临货币贬值压力，若降息可能导致汇率承压。在海外高通胀高利率、国内有效需求不足、地方财政约束加强的背景下，在稳汇率、稳金融、防空转、稳物价的多元目标下，央行单边降息难度较大。
财政政策方面，广义财政支出或大幅扩张。下半年财政在经济增长中的作用或将增强。从城投债到期规模看，2024 年到期与回售规模或将超过 6 万亿，地方政府隐性债务的偿还压力可能进一步加大，不排除下半年特殊再融资债加快的可能性。
产业政策方面，加快现代化产业体系建设。政府将加快现代化产业体系建设，重点发展新质生产力和先进制造业。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》审议通过，政府将有序推进重点行业的设备更新改造，包括建筑、市政基础设施、交通运输以及教育医疗设备等领域，预示着下半年相关支持政策的加速落地。
美联储方面，降息空间出现缩小。6 月美国公布的 5 月 CPI 同比 3.3%、核心 CPI 同比 3.4%，均低于预期。往后看，未来能源价格的下跌可能推动美国总体 CPI 继续向下，但三季度核心通胀有较大可能反弹。FOMC 会议点阵图预测的降息时间延后，预计 2024 年将降息 25 个基点，比 3 月的预测少 2 次，预期年底的失业率和核心 PCE 均与前次会议一致，对于市场放出的信号非常中性，决策仍等待未来数据。同时上调了中性利率，意味着未来降息的空间缩小。
（三）权益市场展望
展望下半年股票市场，经济弱复苏和政策中性刺激预期下，预计市场整体有望维持震荡，科技、红利或仍是市场关注的两条主线交易。政策上，政策重心后续可能在高质量发展和新质生产力。流动性上，保险资金或将继续成为主要增量资金，外资资金可能受制于人民币贬值压力。
从基本面看，全球经济较为疲软，地缘冲突频发，国内经济弱预期，生产端强于需求端。消费方面，居民收入预期和就业市场压力，或压制消费意愿。投资方面，地产投资预计延续弱势、基建投资受制于政府化债压力。出口方面，预计美国、欧美需求均有回落压力，但对“一带一路”国家和地区的出口仍有望继续强劲。
从政策面看，政策重心后续可能在高质量发展和新质生产力，“新国九条”发布后有望提升上市公司投资价值。地产后续仍有望围绕解除限购、降低负债成本、收储、以旧换新等方向出台政策。
从资金面看，内资资金中，保险资金或将继续成为主要增量资金，其资金属性更加偏好大盘，外资资金中，受制于人民币汇率贬值压力，外资资金贡献可能较弱。
（四）债券市场展望
信用方面，预计2024 年上半年信用债市场资产荒的行情持续，供给端来看，今年地方债提前批额度下达时点较迟，上半年政府债券供给节奏整体慢于季节性水平；需求端来看，广义固收类基金持续扩容，银行理财规模近三个月规模迅速扩张，配置压力增大，银行协议存款、手工补息相继叫停，存款“搬家”后，理财负债端配置需求仍然刚性，信用债需求增强。信用供求矛盾持续带来的“资产荒”驱动上半年债市收益率快速下行。目前实体融资需求仍然偏弱，地产销售持续低迷制约经济复苏节奏，房地产政策组合落地节奏和效果待观察，地产产业链相关行业融资需求相对受限。展望下半年，实体融资需求修复或仍是核心，预计下半年资产荒格局仍将持续。
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