$包钢股份(SH600010)$ $北方稀土(SH600111)$
由于今年来氧化镨钕价格跌幅比其他稀土元素跌幅更大，今年按照去年的氧化镨钕占稀土氧化物价值比估算稀土氧化物价值，偏差比较大。北方稀土答投资者问题披露过，稀土精矿配分为氧化镧（27.8965%）、氧化铈（50.6222%）、氧化镨钕（19.4454%）、氧化铽（0.0278%）、氧化镝（0.0786%）、氧化富铕（1.9295%）。以这份配分和稀土行业协会的价格，重新计算今年以来包钢股份与北方稀土的稀土精矿定价背后的价值分配。
2024年第一季度后，包钢股份与北方稀土公司公布下个季度稀土精矿交易价格不含税为16792元/吨（干量，REO=50%），比2023年四季度下跌3945元/吨，折算到稀土氧化物价值链上下跌8718元/吨。据中国稀土行业协会网站公布的数据和稀土精矿配分，可计算2024年第一季度的稀土氧化物平均含税价约为83932元/吨，抵税后约为79100元/吨。比2023年第四季度下跌了16239元/吨。也就是说稀土氧化物市场的下跌风险，包钢股份承担了54%，北方稀土承担了46%。把稀土精矿价格16792元/吨乘以吨耗2.21，加上13%的税，再加上加工成本17837元/吨，可以算出稀土氧化物价值链的总成本59772为元/吨，也可以算出稀土氧化物产业链上北方稀士的毛利率为24.4%，估计包钢股份的稀土精矿加工成本约为4000元/吨，也可以估算包钢股份的稀土精矿业务毛利率约为76.2%。在稀土氧化物价值链上，包钢股份2024年一季度分得的价值为28278元/吨。北方稀土则分得19300元/吨，价值比为1.47比你1。
2024年第二季度后，包钢股份与北方稀土公司公布下个季度稀土精矿交易价格不含税为16741元/吨（干量，REO=50%），比2023年四季度下跌51元/吨，折算到稀土氧化物价值链上下跌113元/吨。据中国稀土行业协会网站公布的数据和稀土精矿配分，可计算2024年第二季度的稀土氧化物平均含税价约为83762元/吨，抵税后约为78936元/吨。比2023年第四季度下跌了164元/吨。也就是说稀土氧化物市场的下跌风险，包钢股份承担了69%，北方稀土承担了31%。把稀土精矿价格16741元/吨乘以吨耗2.21，加上13%的税，再加上加工成本17837元/吨，可以算出稀土氧化物价值链的总成本59644为元/吨，也可以算出稀土氧化物产业链上北方稀士的毛利率为24.4%，估计包钢股份的稀土精矿加工成本约为4000元/吨，也可以估算包钢股份的稀土精矿业务毛利率约为76.1%。在稀土氧化物价值链上，包钢股份2024年二季度分得的价值为28155元/吨，北方稀土则分得19260元/吨，价值比为1.46比1。
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