回顾上半年，A股市场依旧震荡，板块分化较大，高股息板块和人工智能为主的成长板块成为市场主要关注焦点。另一方面，债券市场在整体上涨的趋势中也经历了一定调整。
进入2024下半年，基金经理们对股债市场有哪些最新研判？投资策略是否会有新变化？从刚刚公布完毕的基金二季报中，我们整理了部分基金经理的最新观点，一起来“围观”吧。
权益篇
从宏观经济角度看，国内经济下半年预计仍能够保持平稳运行，环比动能预计会有所增强。 在这种背景下，市场风格预计会收敛，预计成长风格会好于上半年。未来继续聚焦成长投资思路，以业绩稳定性强、技术优势突出、成长前景广阔等作为核心评估标准，深入挖掘细分领域的优质公司。
尽管年初以来医药板块调整较多，但我们对后续医药板块仍保持乐观。内部看，反腐对诊疗 的影响持续减弱，预计板块呈现环比持续恢复态势，长期看反腐有望常态化，有利于优质的头部企业竞争力提升；政策方面2024年集采提质扩面，继续全方位推进，预计市场逐步消化，同时政策持续鼓励创新基调不变，地方政府不断出台鼓励政策；外部看，美国通胀逐步缓解，有望在年内开启降息周期，对医药成长的压制有望迎来缓解。
大摩数字经济混合聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，配置的AI算力仓位二季度表现较好，基金净值上涨。
展望三季度，从对产业链的跟踪来看，云端AI算力需求仍处于向好态势，端侧如智能手机等产品开始增加AI功能；AI有望继云端之后推动端侧产业链相关公司迎来新的增长。看好 AI 对云端算力以及终端消费产品需求的拉动，并选择质地和估值匹配的公司进行配置。
*大摩优悦安和混合由何晓春、赵伟捷共同管理，本基金为全市场基金
从长期看，医药行业增长空间广阔，老龄化增量需求明显，行业增长相对稳健。从中短期看，在经济换挡背景下，刚需属性突出。另外，医药板块经过接近三年的调整，板块估值已经处于十年来的底部区间，部分重点公司已经进入合理甚至低估的价值区间。
展望2024年下半年，我们仍然看好医药板块的投资机会，原因在于：1）行业合规工作有望保持常态化，医药行业下半年基数较低，业绩有望实现同比增速提升；2）宏观经济仍有一定压力， 老龄化的趋势确定性高，医药板块在低估值背景下，刚需属性有望得到资金青睐。
在医药板块内部，我们重点关注几个细分领域的投资机会：1）老龄化刚需产业链。2023年中国65岁以上人口增长4.6%，老龄化人口快速增长的趋势有望持续超过10年。在此背景下，老龄化带来的手术需求、骨骼养护需求等无可避免的持续上升。2）创新药产业链。我们仍然看好我国工程师红利的长期优势，看好我国创新药产业发展的长期前景和重点细分行业的进口替代。2024年美联储有望进入降息周期，全球医疗行业投融资有望得到提振。国内全链条支持创新药的政策有望陆续落地，景气度拐点可以预期。
国内经济稳中向好的大方向没有改变，对经济拖累较大的地产有积极的政策变化，我们认为政策对于经济的托底作用仍然有效，部分宏观数据也有筑底迹象，静待数据进一步改善。海外地缘冲突依然延续，中美贸易摩擦仍存，逆全球化趋势下，高景气的出口板块需关注运费、征税等相关风险。具体来看，经济结构转型还是主旋律，积极筛选国产替代逻辑的高端制造业龙头；黄金等贵金属在海外降息预期和地缘冲突的背景下或有机会，供给约束较强的资源品，例如工业金属、原油等相关标的也值得重点关注；同时利率下行的大背景下，部分盈利持续稳定，低估值高分红的行业具有长期配置价值。
过去两个季度，大摩主题优选混合的投资思路主要是：1）维持高分红板块较高的配置比例。目前国内的十年期国债收益率呈现下行趋势，险资配资高分红资产的动力在增强，同时考虑到国内的经济增长放缓，成长股的吸引力相对下降，价值股的吸引力相对提升。2）提升对电动车和锂电产业链的配置。目前电动车以及上游的锂电产业链面临一定价格战的压力，但我们认为产业链相关公司的盈利已经处于历史底部，同时我国的新能源汽车产业链在全球范围内呈现出较强的上升势头。汽车是仅次于房地产的支柱行业，在新能源汽车的带动下，国内的经济将快速实现 转型升级。3）对消费板块进行长线布局。目前居民的消费需求不振，消费股的短期业绩面临压力，但我们认为消费行业具有良好的商业模式，现金流较为强劲，股息率普遍较高，上市公司的业绩稳定性较强，未来只要经济景气度有改善的预期，市场对消费板块的关注将提升。
展望三季度，将维持中性偏高的仓位。行业均衡配置而个股适度集中是基本配置策略。个股选择是获取超额收益的主要手段，将通过深入研究寻找个股的预期差，预期差主要来源于认知差而不是信息差。在个股风格方面，将重点关注兼具核心竞争力和成长性的中盘蓝筹股。
固收篇
资金方面，由于基本面低迷，资金持续偏松，在取消存款规模考核和手工补息后，出现了存 款搬家去定期和非银的现象，流动性分层情况也有明显改善。海外方面，美国经济整体图景偏向软着陆，预计美联储将继续观察通胀降温的持续性，在基本确认后通过预防性降息避免紧缩过度产生的风险，但在大选前为显示独立性，降息的概率不高。
二季度大摩优质信价纯债保持中高的久期和仓位，在利率下行中获得资本利得。后续将坚持平衡收益与风险的原则，对大类资产进行配置，未来一个季度将维持中等的久期和仓位，并特别重视信用风险的防范。
*大摩安盈稳固六个月持有期债券由施同亮、吴慧文共同管理
二季度经济增速主要由出口和制造业投资高增贡献，实体融资需求转弱，居民端和企业端消费和投资信心仍然不足，地产在517 地产新政后数据脉冲式上行2周后回归，地产仍呈现价跌量收敛格局，叠加非银资金充裕、资产荒加重，这奠定了债牛基础没有逆转。从曲线表现来看，4 月以来受益于资金面宽松、长期预期转弱等影响，超长端利率债活跃券 4 月下旬达到历史新低 2.40 以下水平，由于央行频繁提示长端利率风险，债市4 月底快速调整，5 月利率债陷入震荡行情，而中短端信用受益于资金宽松、手工补息取消后银行理财和保险结构性资产荒，信用利差和期限利差快速压缩，进入6 月，大宗品和权益市场快速下跌，风偏回归债市，超长利率债和超低等级信用债演绎出一波期限利差和信用利差快速压缩的行情。
大摩安盈稳固六个月持有期债券二季度保持中短期信用类资产底仓配置，积极进行杠杆和久期的波段操作，并持续优化组合静态收益率，获取合理的收益。
展望三季度，货币政策层面，在稳汇率的考量下，降息的决策可能会与海外主要经济体的货 币政策步伐保持一致。预计四季度可能会有政策利率的下调，同时5年期贷款市场报价利率（LPR）的调整将与银行负债成本紧密相关，可能会触发新一轮的存款利率下降，进而带动 LPR 下行。 央行对于长端利率的关注使得关键期限的利差存在走阔的可能性。但从基本面角度看，带动经济反转的动力依旧未出现。我们对市场保持谨慎乐观。
*大摩添利18个月开放债券由陈言一、吴慧文共同管理
展望未来一个阶段，考虑到地产投资、基建投资、出口增长、消费等压力，经济复苏的力度 预计仍然偏弱，信用扩张缺乏有效抓手，高质量发展、控制宏观杠杆仍然是主要基调。在经济实际有效需求不足的情况下，货币环境预计阶段性维持宽松，债市后续仍有机会，但后续还需关注中央及财政政策的变动、利率债供给放量、央行货币政策操作等情况。
经济基本面偏弱、机构配置压力较大等因素推动二季度债券市场继续上涨。二季度股票市场 总体震荡走弱，小盘风格持续跑输，转债市场也多次受到冲击，二季度银行、公用事业、煤炭等行业表现居前，计算机，传媒，社服等行业表现落后。
二季度大摩灵动优选债券的纯债部分基本维持了组合久期和组合杠杆，以持有高等级信用债获取票息收益为主，并且适度参与了长期利率债的波段交易，转债部分主要以基本面稳健的低价转债为主。未来一季度股票仓位维持在市场中性水平，行业配置较为均衡，精选业绩具有成长潜力和估值相对合理的个股。
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$大摩沪港深精选混合C(OTCFUND|013357)$
$大摩数字经济混合C(OTCFUND|017103)$
$大摩优质信价纯债E(OTCFUND|020244)$
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