公司发展史
公司概况:光伏逆变器起家,全面布局新能源业务。
阳光电源成立于 1997年, 2011年 11月于深交所创业板上市。 公司董事长、总经理 曹仁贤 为 公司实控人 ,直接持股比例 截至 2024Q1 。公司 以光伏逆变器起家, 专注新能源发电领域,深耕 电力电子技术 逐渐形成了光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发三大 主要 业务板块 ,同时布局风电变流器、制氢电解槽 、 新能源汽车驱动系统 等 产品。
市场地位:
阳光电源是全球光伏逆变器和储能系统领军者。 根据 Wood Mackenzie数据,公司光伏逆变器、储能系统全球市场地位领先:光伏逆变器方面,公司市占率自 2015年起保持在全球前两名,与华为共同作为全球光伏逆变器双龙头; 2022年,公司光伏逆变器全球市占率 23%,居全球第二位 2023年 ,公司 光伏逆变器全球发货量 130GW。 储能逆变器方面,公司储能系统市占率 领先 2022年以 16%市占率居全球首位 2023年 公司储能系统全球发货 10.5GWh,发货量连续八年居 中国企业第一 ,光储业务实力 强劲
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股权
公司股权结构稳定。曹仁贤先生作为公司控股股东和实际控制人,截止2024年Q1直接持有公司30.37%的股权,合肥汇卓股权投资合伙企业(有限合伙)作为控股股东的关联方持有公司2.91%的股权,公司股权结构稳定,有利于公司稳定经营。
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财务数据
公司历年营收和净利润 保持稳定增长。 随着近年新能源行业的快速发展,公司取得良好发展, ,2019年公司实现营业收入 130.03亿元,同比增长 25.41%,实现归母净利润 8.93亿元,同比增长 2020年公司实现营业收入 192.86亿元,同比增长 48.31%,实现归母净利润 19.54亿元,同比增长 2021年公司实现营业收入 241.37亿元,同比增长 25.15%,实现归母净利润 15.83亿元, 当年净利润同比有所下降 2022年公司实现营业收入 402.57亿元,同比增长 66.79%,实现归母净利润 35.93亿元,同比增长 2023年公司实现营业收入 722.51亿元,同比增长 79.47%,实现归母净利润 94.4亿元,同比增长162.69%
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从公司历年营收构成看,公司营收主要来自于光伏逆变器等电力转换设备和电站系统集成,近两年储能系统营收快速增长。 2019年公司营收中 61.06%来自于电站系统集成, 储能系统营收占比仅占 4.18%,光伏逆变器等电力转换设备占比 30.32%,随着新能源的快速发展,公司储能系统营收占比快速提升 2023年公司储能系统营收占比达到 24.64%,光伏逆变器等电力转换设备、储能系统、电站系统集成三块业务营收占比达到 97.14%
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公司全球化布局不断深入,并充分受益于海外市场的高毛利。2019 年公司大陆和其他地区营收占比分别为74.7%/25.3%,2020 年公司大陆和其他地区营收占比分别为65.48%/34.52%,2021 年公司大陆和其他地区营收占比分别为61.31%/38.69%,2022 年公司大陆和其他地区营收占比分别为52.65%/47.35%,2023 年公司大陆和其他地区营收占比分别为53.81%/46.19%,公司全球化发展,海外市场不断拓展。从历年毛利率看,公司大陆外市场毛利率均明显高于大陆市场。
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公司销售净利率提升明显,ROE大幅增长。 得益于毛利率的提升和费用率的摊薄,公司销售净利率提升明显 。 2023年,公司销售净利率 13.3%,较 2022年同期增加 4.1pct,一方面由于毛利率大幅增加 5.8pct,另一方面由于营收大幅增加,销售费用、管理费用、研发费用有所摊薄,三大费用率合计 11.8%,较 2022年减少 1.8pct。 2023年,公司 ROE(加权较 2022年 21.0%
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公司优势
公司光伏逆变器、储能系统全球市场地位领先:光伏逆变器方面,公司市占率自 2015年起保持在全球前两名,与华为共同作为全球光伏逆变器双龙头; 2022年,公司光伏逆变器全球市占率 23%,居全球第二位 2023年 ,公司 光伏逆变器全球发货量 130GW。 储能逆变器方面,公司储能系统市占率 领先 2022年以 16%市占率居全球首位 2023年 公司储能系统全球发货10.5GWh,发货量连续八年居 中国企业第一
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全球光伏 逆变器 市场 体量庞大, ,2024年市场空间接近千亿元。我们测算,2024年全球 光伏 逆变器 出货量将达到 550GW,同比增长 对应市场空间 959亿元 。 2025年,全球光伏逆变器出货量将进一步增长至 651GW,同比增长 18%;对应市场空间 1135亿元。
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估值
我们基于公司在光伏逆变器行业和储能行业的龙头地位,给与公司20倍估值。公司23年净利润94.4亿元,20倍市值在1888亿元左右。股价还有空间。
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来源:校尉投研
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