公司发展史
公司概况：光伏逆变器起家，全面布局新能源业务。
阳光电源成立于 1997年， 2011年 11月于深交所创业板上市。 公司董事长、总经理 曹仁贤 为 公司实控人 ，直接持股比例 截至 2024Q1 。公司 以光伏逆变器起家， 专注新能源发电领域，深耕 电力电子技术 逐渐形成了光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发三大 主要 业务板块 ，同时布局风电变流器、制氢电解槽 、 新能源汽车驱动系统 等 产品。
市场地位：
阳光电源是全球光伏逆变器和储能系统领军者。 根据 Wood Mackenzie数据，公司光伏逆变器、储能系统全球市场地位领先：光伏逆变器方面，公司市占率自 2015年起保持在全球前两名，与华为共同作为全球光伏逆变器双龙头； 2022年，公司光伏逆变器全球市占率 23%，居全球第二位 2023年 ，公司 光伏逆变器全球发货量 130GW。 储能逆变器方面，公司储能系统市占率 领先 2022年以 16%市占率居全球首位 2023年 公司储能系统全球发货 10.5GWh，发货量连续八年居 中国企业第一 ，光储业务实力 强劲
股权
公司股权结构稳定。曹仁贤先生作为公司控股股东和实际控制人，截止2024年Q1直接持有公司30.37%的股权，合肥汇卓股权投资合伙企业（有限合伙）作为控股股东的关联方持有公司2.91%的股权，公司股权结构稳定，有利于公司稳定经营。
财务数据
公司历年营收和净利润 保持稳定增长。 随着近年新能源行业的快速发展，公司取得良好发展， ，2019年公司实现营业收入 130.03亿元，同比增长 25.41%，实现归母净利润 8.93亿元，同比增长 2020年公司实现营业收入 192.86亿元，同比增长 48.31%，实现归母净利润 19.54亿元，同比增长 2021年公司实现营业收入 241.37亿元，同比增长 25.15%，实现归母净利润 15.83亿元， 当年净利润同比有所下降 2022年公司实现营业收入 402.57亿元，同比增长 66.79%，实现归母净利润 35.93亿元，同比增长 2023年公司实现营业收入 722.51亿元，同比增长 79.47%，实现归母净利润 94.4亿元，同比增长162.69%
从公司历年营收构成看，公司营收主要来自于光伏逆变器等电力转换设备和电站系统集成，近两年储能系统营收快速增长。 2019年公司营收中 61.06%来自于电站系统集成， 储能系统营收占比仅占 4.18%，光伏逆变器等电力转换设备占比 30.32%，随着新能源的快速发展，公司储能系统营收占比快速提升 2023年公司储能系统营收占比达到 24.64%，光伏逆变器等电力转换设备、储能系统、电站系统集成三块业务营收占比达到 97.14%
公司全球化布局不断深入，并充分受益于海外市场的高毛利。2019 年公司大陆和其他地区营收占比分别为74.7%/25.3%，2020 年公司大陆和其他地区营收占比分别为65.48%/34.52%，2021 年公司大陆和其他地区营收占比分别为61.31%/38.69%，2022 年公司大陆和其他地区营收占比分别为52.65%/47.35%，2023 年公司大陆和其他地区营收占比分别为53.81%/46.19%，公司全球化发展，海外市场不断拓展。从历年毛利率看，公司大陆外市场毛利率均明显高于大陆市场。
公司销售净利率提升明显，ROE大幅增长。 得益于毛利率的提升和费用率的摊薄，公司销售净利率提升明显 。 2023年，公司销售净利率 13.3%，较 2022年同期增加 4.1pct，一方面由于毛利率大幅增加 5.8pct，另一方面由于营收大幅增加，销售费用、管理费用、研发费用有所摊薄，三大费用率合计 11.8%，较 2022年减少 1.8pct。 2023年，公司 ROE（加权较 2022年 21.0%
公司优势
公司光伏逆变器、储能系统全球市场地位领先：光伏逆变器方面，公司市占率自 2015年起保持在全球前两名，与华为共同作为全球光伏逆变器双龙头； 2022年，公司光伏逆变器全球市占率 23%，居全球第二位 2023年 ，公司 光伏逆变器全球发货量 130GW。 储能逆变器方面，公司储能系统市占率 领先 2022年以 16%市占率居全球首位 2023年 公司储能系统全球发货10.5GWh，发货量连续八年居 中国企业第一
全球光伏 逆变器 市场 体量庞大， ，2024年市场空间接近千亿元。我们测算，2024年全球 光伏 逆变器 出货量将达到 550GW，同比增长 对应市场空间 959亿元 。 2025年，全球光伏逆变器出货量将进一步增长至 651GW，同比增长 18%；对应市场空间 1135亿元。
估值
我们基于公司在光伏逆变器行业和储能行业的龙头地位，给与公司20倍估值。公司23年净利润94.4亿元，20倍市值在1888亿元左右。股价还有空间。
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来源：校尉投研
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