风险提示:所述任何观点,仅代表个人思路,不构成投资建议,据此操作,风险自负,投资有风险,入市需谨慎。
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在时代的洪流中,每一个细微的变化都可能孕育出巨大的机遇。近年来,电力供给结构的转变无疑为我们揭示了一个新的时代篇章。数据显示,2024年1-4月,新能源装机在新增发电装机中的占比已超过80%,而火电装机的总占比则降至50%以下。这一明显的结构变化,标志着新能源和水电在电力结构中的地位愈发重要。
然而,电力的特殊性质使得其供给与需求必须实时平衡。电网只能运输电,而不能储存电,这意味着发出的电必须立即被消耗掉。与火电相比,风光能源的电力供给具有更大的波动性,这使得电力系统在缺乏足够的灵活性资源的情况下,面临新能源消纳和并网的一大难题。
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这一挑战直接加速了两个细分方向的变动:一是虚拟电厂的崛起,二是特高压建设的加速。
虚拟电厂,作为优化电力资源配置的管理系统,可以看作是发电环节到用电环节的“中间商”。在全国电力统一市场建设完成后,虚拟电厂技术将成为优化电网运行、降低用电成本的关键。随着新能源转型和碳中和战略的推进,虚拟电厂的投资规模将持续增大,预计2025年投资规模将超过300亿元。
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另一方面,新能源发电量的不断增加,使得输电容量大、距离远、损耗低的特高压电网成为必需。电力资源分布的不均衡也进一步加速了特高压建设。特别是柔直技术,在海风、新能源电力运输中的应用渗透率正在不断上升。
在这一背景下,国电南瑞、国网信通、东方电子、许继电气、中国西电等公司近期热度持续攀升。其中,国电南瑞凭借其在虚拟电厂、特高压建设等多重概念上的布局,以及作为国内二次设备龙头的地位,展现出了极强的确定性。
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国电南瑞是电力自动化领域的龙头企业,也是唯一一个能提供电力系统产业链全产品的公司,其业务涵盖了智能电网、继电保护、工业互联、柔性输电等多个领域,实现了电力系统发、变、输、配、用环节的产品全覆盖。简单来说,电力系统缺什么,国电南瑞就能及时补上相应的产品。
智能电网是国电南瑞的第一大收入来源,2023年营收占比为49.71%。背靠国家电网,国电南瑞的基本面相当稳健。其营收和净利润常年保持在10%-20%的高增速,2023年公司实现营收515.73亿元,日均营收约1.4亿元。进入2024年第一季度,公司实现营收76.99亿元,同比增加24.25%。随着电网投资的扩大和特高压建设的加快,国电南瑞的后续提升空间仍然不小。
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在盈利能力方面,国电南瑞的ROE、毛利率、净利率等关键指标均表现出色。其ROE一直维持在15%的高位水平,超过中国西电、许继电气、思源电气等多家同行。同时,国电南瑞的账上资金充裕,截至2023年底,货币资金高达167.5亿元,甚至比营收规模更大的长江电力(77.8亿元)还要多。此外,公司上市以来累计分红185.72亿元,在电网设备公司中排名第一。
当然,对于投资者来说,更重要的是公司未来有多少成长空间和发展前景如何。从电网投资、特高压建设、电力出海以及IGBT放量等多个方面来看,国电南瑞未来的成长性都值得期待。
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在电网投资方面,公司业绩增长与电网投资规模息息相关。无论是从长期还是短期来看,电网投资规模增加的确定性都很高。一方面,全社会用电量仍然保持高位增长;另一方面,新能源装机量的不断提升和消纳压力的凸显,需要加强电网建设。此外,数据中心的不断增加也对电力需求持续上升。从投资规模来看,2021-2025年国网南网计划投资总额超过三万亿元,2024-2025年电网投资将维持在7%的高增速。作为国家电网公司的“亲儿子”,国电南瑞的业绩增长肯定没问题。
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在特高压建设方面,这一领域的建设周期跨度长、投资规模大,是国家电网拉动基建投资、调节能源结构的有效方法。随着2023年后水风光向外输送电力需求的强烈增长,第三轮特高压建设高峰已经来临。2024年是特高压建设的大年,有望开工多条直流特高压和交流特高压线路,投资规模将达到1340亿元,有望开启电网设备的高景气周期。在这一领域中,国电南瑞作为国内直流换流阀的第一龙头,市占率高达57.6%,处于绝对核心的地位;同时,其在继电保护领域的中标率也高达31.25%,同样是行业龙头。
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不仅如此,国电南瑞在手订单也十分充足。2023年公司新签订单582亿元,为日后业绩增长提供了有力保障。在电力出海方面,为满足电力系统的转型需求,全球电网投资有望加速增长。目前,国电南瑞已有多款产品成功出海,销往110个国家和地区。2013-2023年间,公司累计签下近300亿元的国外订单。2023年实现海外营收13.94亿元,同比增长104.1%,增长势头强劲,海外电网景气度提升。
在IGBT放量方面,这一高端功率半导体器件可应用于新能源汽车、充电桩、工控领域等多个领域,是公司重点发展项目之一。受益于下游需求增加,IGBT全球市场规模正在快速扩大。目前,国电南瑞已实现多款IGBT器件的自主研发,并具备量产条件。随着IGBT国产化率的不断提升,国电南瑞在这一领域的营收来源也将进一步拓宽。
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综上所述,受益于电网投资增加、特高压建设开工高峰以及IGBT放量等多个因素的推动,国电南瑞的业绩增长确定性很高。同时,作为电网设备的龙头企业以及与国家电网深度绑定的公司性质,也使得国电南瑞成为了A股市场上的永续成长龙头。截至2023年底,已有509家机构抢筹国电南瑞的股票,足以证明其在市场上的吸引力和投资价值。对于寻求长期稳健增长的投资者来说,国电南瑞无疑是一个值得考虑的选择。
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