观点：在128元值投资，市值才5000亿，也许3年有一倍涨幅。
先说现状的困难：
1， 整体经济增长缓慢，消费下降。
2， 五粮液经销商库存多，估计有半年到1年左右的库存。
3， 五粮液公司今年控制五粮液八代出货数量，来稳住价格，估计下半年业绩同比难有增加。
4， 越来越少年青人喝白酒了。
这些是困难，正因为这些困难股价才会跌到现在128元。这些困难会解决吗，未来业绩会增长吗？要理清这些问题先要了解产品。
了解产品
五粮液公司最重要的产品是五粮液八代。以2023年营业收入来看，总共为832亿，酒类为764亿，占92%，五粮液产品628亿，占比75%，这里最重要的是五粮液八代，其他酒产品包括五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等，为136亿，占比16%。如下图：
先搞清楚五粮液八代是什么，很重要。
一它是酒。
在饭桌上，能让人兴奋起来，活跃气氛，打开话匣，能一起唠上几个小时的东西就是酒了。
在饭桌上，能让你解压，放松的，而且来的快，效果好，也好像只有酒。
所以酒在饭桌上历经几千年都长久不衰，但会因文化不同时有增减。现在年青人少喝酒是文化造成的，学校不鼓励喝酒，白酒比啤酒贵，所以30岁之前喝啤酒为主。到30岁后，收入增多，会进入白酒圈子。所以在1000元的饭局上，很少见到喝啤酒，而是喝红酒，洋酒，白酒。
二它是浓香型白酒的典范。
说它是浓香型白酒的典范，是指它的品质好。这只有你亲自喝，对比过，才能体会。
浓香白酒品种太多。如牛栏山，舍得，洋河，剑南春，泸州老窖等，而每个品牌都有不少系列酒，只有对比才清楚。
用五粮液对比它系列酒来说吧，尖庄30元，五粮液特曲150元，还有一些合作品牌，如五粮坊（200-700元），五粮红（200-700元），用1000元的五粮液八代，对比这些，只要你不醉，八代让你越喝越想喝。够香，够醇，入口甘爽；酒味够，但不会浓烈到呛鼻，火辣，入口醇厚；留香持久，满屋飘香。就算喝醉了，2个小时就可以酒醒了，头不疼。
我之前是不喝酒的，因为对酒敏感，但为了解五粮液，就开始喝，但每次不多，10-20毫升。对比了20多种，心里对它的品质就有底了。
三五粮液八代是浓香白酒的奢侈品。
如果你不了解五粮液是浓香白酒的奢侈品，很难了解它的价值。如果你用工业品的思维去看待五粮液，以便宜，好用，实惠来要求五粮液，就会歪曲它的价值。
酒局上如果喝浓香型白酒的，你拿出五粮液八代，如果喝酱香型白酒，拿出茅台飞天，就可以彰显出这次饭局的重要性，对来宾是相当尊重。这种尊重不是剑南春+500元红包，或是用两瓶剑南春代替一瓶五粮液八代，就可以办到的（五粮液八代比剑南春多500元）。
理解了五粮液八代是奢侈品非常重要，因为“只有奢侈品才能让你奢侈地赚钱”——世界首富、LVMH集团主席、奢侈品教父伯纳德.阿诺特”。你看五粮液和贵州茅台上市以来，每年都是大赚特赚。
理解了五粮液是酒，是浓香型典范，白酒的奢侈品，我们来看数据。
先看产量。
而作为高端的酒（以1千元1瓶为界）产量在2023年占整体不到4%，2023年白酒产量560万吨（623万千升），贵州茅台的高端酒为5.7万吨，即1.14亿瓶，五粮液的高端酒4万吨，即8千万瓶。两者加起来不到2亿瓶，占1.73%，不到2%。用五粮液董事长曾从钦的话说，高端酒总体供应就是4亿人一年一瓶，总体供应偏紧（2022年）。如果4亿人一年喝1.5瓶，就有50%的上涨空间。
再看库存
库存有三种，1，经销商的，2零售终端的，3社会家庭的。
这几个月我走访40多个销售五粮液地方，发现几点：
1， 经销商的货囤的货偏多，五粮液八代生产日期主要是2023年到2024年2月，以2023年为主。要半年到1年才能消化完，就算他们卖不出那么多，也要进货，因为到达一定的量，五粮液公司有返点，从6-15%不等，所以经销商卖不动，也会进2024年的酒。
2， 销售终端的货比较新，如超市苏铂，华润，吉之岛，广东金叶，1919，华致酒行，主要是2023年到2024年的，但也见有2022年的。整体是库存少，就几件，随卖随进。
3， 小型个体户烟酒店，即摆上各种酒的，有红酒，洋酒，白酒，香烟的。它的五粮液不好卖，就零散摆上几瓶，日期从2021到2024年都有，而且2021-2023年的偏多。估计消费者害怕假酒，要从信得过的渠道买，导致这些个体烟酒店不好卖。
4， 同为五粮液，系列酒如五粮特曲，五粮春，五粮醇，五粮红，五粮坊，五粮液印象不如五粮液八代好卖。这也印证奢侈品的价值，不是好喝，实惠就行了。
5， 五粮液1618酒质比八代好，价格稍微便宜50元，而且还有抽奖促销，有30元到2万元，但不如八代好卖。这也可以看出品牌的力量。
6， 在2019年开始推出的经典五粮液酒质更好，市场价1600-1800元，也不好卖。五粮液股份公司定2024年的销售目标是10个亿，而五粮液八代在2023年就超过600亿。所以奢侈品不是品质好+价格高就可以打造了，很多酒厂都推出过千元好酒，但难有销量，市场不认可。品牌要在消费者印上烙印，需要漫长的时间打磨。
7， 贵州茅台飞天有金融属性，有相当部分是投资的，没喝掉。但五粮液没有金融属性，买来是被喝掉的多。社会家庭库存不多。
小结：关于五粮液八代库存，经销商库存为半年到1年，终端零售库存少，随卖随进，社会家庭少，因为没有金融属性。
接下来说估值
2023年五粮液赚300亿，如果五粮液每年赚200亿，值多少钱？以20倍市盈率算，加上有1200亿现金，200*20+1200=5200亿，
用200亿净利润来预测，可以对下面问题作简洁处理1，经济下滑，消费下降,2，五粮液八代今年不继续不涨价，经销商库存多，囤货不积极，3，青少年越来越少喝白酒。
而净利润在2023年有301亿，2022年有266亿，2021年有233亿，2020年有200亿。而现在股价在128元（到发表时为131元），就5000亿。
你觉得值得投资吗？
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