$蓝帆医疗(SZ002382)$ $蓝帆转债(SZ128108)$
蓝帆医疗(SZ002382)与英科差距明显，有些管理层在解决，有些管理层想解决但是解决不了或者阻力很大. 毕竟管理层是大股指定定的，不太可能吃人饭砸人饭碗. 除非小股东联合拿下董事会.这个国内还没有先例…
在不考虑负债等财务指标，存粹分析产能、技术及销售差距：
1. 根据6月份的问询函答复内容：淄博两个丁腈基地，年产能1千万箱，单箱成本比近期东西的健康科技成本高11.8-13元/箱. 二二季度山东单箱出口价格111元/箱，单纯是内部先进产能（注意不是行业先进产能）成本就差了十几个点，一年少赚/多亏1.3亿. 这部分管理层想改但是阻力会很大，没用煤炭能源指标只是说辞，实际可能是动了大股东的奶酪. 根据7月18日董秘回复，说是有能源项目规划，但是具体落地还有待观察
2. 根据2023年业绩交流会信息：公司pivc产能较业内先进水平落后，技改前车速150左右，技改后部分产能能达到210，叠加原材料回收，技改后在不投入新产线建设的情况 下pvc产能能提40%，单箱成本减少5-7元（按照6计算），二季度pvc山东单价为79元/箱，成本降低约8%. 假如原有产能300亿，出口单价及原材料不变，满产满销技改后能增加300亿*1.4*6/1000 =2.5亿毛利. 这部分管理层还是做的不错的.
3.山东健康科技（近期引入泰国基金的丁腈工厂）有较大改进空间：当前已经投产的100亿产能，承担了原规划200亿产能80%已投入设备的折旧，目前丁腈单价0.11元/支，折旧费用2亿/100亿=0.02元/支，折旧费用占比20%，继续投入剩余20%，打成200亿漫产，单支折旧费用2.5亿/200亿=0.0125元/支，纯折旧成本就减少（0.02-0.0125）/0.11=6.8%，另外很多公共基础投入比如锅炉人力等，100亿和两百亿没啥差异，再加上技改部分生产资料回收加强，优化后整体成本降低10%问题不大，这个工厂一年产能目前1000万箱，当前价格1.1亿，一年差了接近1亿. 这部分公司当前资金较为紧张，引入外资可达成扩产+海外50亿产能（承接美国丁腈订单），这部分我觉得是当前形势下的最优解
4.根据6月份监管回复函及海关数据，蓝帆相比国内其他厂商出口售价过低，海关信息显示二季度山东丁腈/pvc出口均价为111/79元/箱，全国均价为115.4/82.8元/箱，差了接近4%，考虑到英科山顶也有产能，所以蓝帆出口价格比国内同行低4%只多不少. 以第一季度防护事业不营收12亿计算，一年差距12*4*4%=1.9亿. 这部分需要管理层加强自有品牌和销售渠道建设，需要有明确的考核盈利指标
这就我做为外人，从各方面了解到的片面信息估算目前蓝帆管理层能做及在做的事情. 在做（改善迹象明显）的是2，3可以提升3.6亿利润；在做但是没用改善迹象或者信息）的是第4点差距1.9亿；管理层就算想做但是阻力很大的是第1点，潜在的利益输送明面上的差距是1.3亿/年，实际只多不少.
整体上有接近6.7亿/年的改进空间. 这和当前蓝帆股权结构有关：大股东占比太低和广大中小股东利益不一致导致.
当然，这是蓝帆自我进化和国内先进比还有差距，但是在行业内还是有一定竞争力的. 首先蓝帆防护事业部二季度扭亏，虽然没有什么利润，但是好歹扭亏率. 马来西亚topglove 上季度也扭亏，但是马来丁腈均价已经来到20-21美元/箱，国内2季度均价16.5美元/箱，中间有接近5美元/箱的差异，未来肯定是会逐渐靠拢. 这也侧面反应蓝帆国内竞争力不行，但是国际竞争还是有一定优势的.
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