手抄报是我们全新推出的一档专栏,定于每周五发文,旨在践行逆向投资,帮助大家认识和感受市场周期,辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中,我们深切感受到,“高买,低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因,是因为投资者对于市场缺乏理性评估,更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时,心中有价值之锚才能有相对的高低判断,进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目,就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买,低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前,敬请仔细阅读两篇文章:
1、《高不买,低不卖:简单六字有何神奇》
2、《高不买,低不卖:“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝:主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场,既有定性研判,也有定量分析。三者相互印证,尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论,体现了我们对市场周期的感悟,以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
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数据来源:Wind,由qm计算,截至2024.7.17;采用近10年的数据计算,不满10年则采用全部历史数据;PE:市盈率;PB:市净率;百分位:统计学指标,用来表明当前值在历史区间所处位置;最高:指数PE或PB在统计区间的历史最高值;最低:指数PE或PB在统计区间的历史最低值;ROE:净资产收益率;估值数据仅供参考,不构成任何投资建议
本周A股市场反弹继续,但市场的强弱分化极为明显。沪深300、创业板指、科创50指数,连续两周上涨。但中证500、中证1000、中证2000指数,截至周四收盘均为下跌状态。创业板与科创板内部也非铁板一块,创业板中盘200指数下跌,科创100指数显著弱于科创50指数。
与以往的权重护盘,多行业下跌不同,近期多行业龙头个股,尤其是科创创业龙头也较为强势,市场风格出现了一些变化。上半年显著上涨的中证红利,本周继续回调。在防御板块中,价值与高股息方向有一定的分歧,这表现为沪深300价值指数强于中证红利指数。
主要指数的估值本周变化幅度不大,沪深300与创业板指小幅升温,中证500小幅降温。从上市公司的中报业绩预告看,中小盘股板块存在部分错杀。涨龙头而不涨中小盘,是市场阶段性困难的体现。当前沪深两市成交额低迷,反弹行情要想走得更远,多点开花,还需要后市量能的放大。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值,旨在对市场进行定性评估,我们评判的标准包括以下五个维度:
1、基金投资社区的活跃度;
2、媒体的传播指数;
3、投资社区的互动;
4、与投资者的直接交流;
5、新基金发行情况。
本周基金投资社区的活跃度基本与上周持平,新上市的沙特ETF周二和周三连续涨停,让诸多社区用户瞠目结舌。公募基金二季报陆续披露,部分基金经理的投资观点,在社区中有曝光和讨论。
从媒体的传播指数看,昔日的千亿市值个股广汇汽车触发面值退市,A股生态环境的显著变化,是媒体报道的第一个焦点。上证指数长期3000点徘徊何解?上证综合全收益指数即将亮相,并发布代码,是媒体关注的第二个焦点。国际金价再创历史新高,北证50指数本周涨跌波动,知名基金的二季报披露,也都是媒体报道较多的热点。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看,当前投资者情绪沮丧,权重、龙头发力,虽然让股市盘面变得好看,但投资者的实际收获很差。部分投资者认为当前A股整体下跌时间长,反弹的时间短且覆盖不全面。市场的赚钱效应很差,投资者患得患失,二季度加仓中证红利板块的投资者,当前又充满担忧。
从新发基金的情况看,因中证红利板块7月份走弱,权益类基金的募集继续雪上加霜。根据中信证券的研究,2024年上半年,离任的基金经理人数高达168人,为9年以来的同期最高水平。这加剧了投资者对主动管理的不信任感,近期募集较好的基金,仍以债券型基金和指数基金为主。
根据上述五个维度,我们将投资者情绪划分为7档:过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
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根据以上情景综合分析,我们认为当前市场处于极冷的状态。
三、经典组合年化收益率指标
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数据来源:qm,截至2024.7.17,不作为投资推荐
组合当前年化收益率约7.33%,在第100期手抄报中,我们将对区间判断指标进行一定的修正。与18-19年的快速牛熊转换不同,本轮熊市磨底的时间长,年化收益率指标的弹性被显著压缩。随着时间的推移,年化收益率与总收益率指标,会呈现出前者平淡,后者可观的特征。熊市中努力控制回撤,对长期年化收益率的维持至关重要。
四、综合研判
按照低位多买,高位少买的原则,我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢,代表市场估值不高不低的正常力度,4/2/0分别代表逐渐减少的力度;8/10/12代表逐渐增加的力度。
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综合三项指标的研判,本周的系数为12。
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