TCL中环：晶盛机电的第一大客户，财务问题有多大？（上）

昨天晚上写了晶盛机电，晶盛机电的第一大客户是TCL中环，销售额占比高达50%以上。

万一TCL中环出了问题，晶盛机电也会跟着倒霉。

有人假设TCL中环D闭，晶盛机电失去一半营收和利润，市盈率还不到20倍，也不算特别贵。

但实际上，营收和利润并不是线性关系。如果砍掉一半营收，【折旧、人工、利息】一样都不会少，而且还有不少存货、应收账款、以及各种资产减值，所以利润大概率就会变成大亏。

今天我们就继续看看，TCL中环的财务问题有多大？

TCL中环01：主营概况

主营大头是硅片，其次是组件。硅片的毛利率比较高。

海外收入占比越来越低。

TCL中环02：营收利润

营收下降比较明显。

利润变成巨亏了。

所以我前面说，营收和利润并不是线性关系。如果营收出问题，利润会大幅下降。

看毛利率的话还行，所以问题不在毛利率上。

问题也不在管理费用和财务费用上，原来在各种减值上。

去年二季度和四季度各有一次比较大的资产减值，四季度还有比较大的公允价值变动损益。

亏的利润主要是长期股权投资，只是账面资产亏掉了，不影响现金流。

TCL中环03：现金流动

经营现金流虽然下降，但绝对金额流入还是不小的。

问题还是资本支出太大了，远高于经营现金流。（等会看看未转固的在建工程有多少）

这么大的资本支出，融资肯定不会少。

2023年度分红大幅增加，叠加股价的下跌，目前的股息率已经上升到2.69%，不算低了。只是持续性存疑。

综合起来看，就是融资用于资本支出，经营现金流虽然不少但远低于前面两个。分红只有一点点。

TCL中环04：资产负债

有息负债402亿，综合利率3.45%。

货币资金139亿，综合利率2.4%。

虽然有大存大贷的实质，但存款主要是融资款，不能用于偿还负债，可以理解。

在建工程已经不再上升了，但存量仍需要继续投入。

固定资产上升也变慢了。

存货下降。

其中下降的主要是产成品存货，原材料存货是上升的。

那么意味着，中环手头上屯着不少晶盛机电的设备，接下来晶盛机电的收入大概率是要下滑的。

应付比较高，晶盛机电瑟瑟发抖。

应收上升比较快，估计它的下游也是各种缺钱。

预收下降特别多，应该是下游没钱没需求，订单大幅减少了，这和应收大幅增长是一个道理。

预付大幅减少，这和晶盛机电的预收开始减少大致也对得上。

综合起来看，中环的下游不太行了，导致它的订单不行，然后手里又有大量的原材料存货，进而影响到晶盛机电。