近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等。
过去的一周，传媒行业下跌了2.64%，在所有行业中排名第28位，传媒板块年初到现在下跌了23.90%，排名所有板块第28名。近期传媒板块持续调整，年初到现在涨幅从一度全市场第三名已经掉到全市场最后一名，传媒板块持续弱势，我们分析是以下几个原因：1、国九条发布后，对于公司治理和财务审查极为严格，对于以中小公司为主的传媒板块来说，承受了一定的估值压力和流动性压力。
2、无论是游戏流水还是近期的暑期档电影票房，A股传媒公司的受益程度都一般。
3、AI应用仍然发展较为缓慢，且现在看，AI应用在巨头落地的概率更大，这也让市场对于传媒板块稍微有点失望。但我们也建议投资者不必过于失望，我们近期的研究框架严格按照2010到2015年的移动互联网历程，先通信算力，然后电子智能机，后面应用端的传媒计算机，近期传媒板块因为业绩和国九条等多重因素已经持续下跌，我们估计后期AI手机出来或成为拐点。
另一方面，近期业绩相对较好的【分众传媒】【神州泰岳】【恺英网络】【学大教育】【芒果超媒】等龙头公司随着持续调整已经进入到底部，而有暑期档催化的电影龙头【万达电影】【博纳影业】值得期待，中长期继续坚定看好【腾讯控股】【哔哩哔哩】【泡泡玛特】等
另外，尽管近期市场处于调整态势之中，但值得注意的是，我们此前持续推荐的腾讯控股与哔哩哔哩均出现一定的反弹迹象。基于这一观察，我们持续看好这两家公司。就腾讯控股而言，公司今年游戏业务凭借DNF快速恢复，同时AI应用也在密集布局，有望迎来新的发展机遇。
我们近期的推荐观点如下：
1、本土市场游戏流水恢复正增长，《DNF》手游上线提振信心。24Q1公司本土游戏总流水恢复同比增长，增长率达3%，其中头部游戏《王者荣耀》收入受23年春节高基数影响同比有所下滑，《和平精英》游戏内商业化内容从去年下半年开始较弱，但3月开始两款游戏流水均实现同比正增长，《无畏契约》《命运方舟》《金铲铲之战》等新游也表现强劲。海外方面，Q1游戏总流水同比增长34%，主要是Supercell旗下游戏及《PUBGMOBILE》的收入增长贡献。今年公司产品储备丰富，《地下城与勇士》手游于5月21日上线，上线首月持续霸榜ios畅销榜，表现超预期，首月预估流水达30亿元以上；海外方面，Supercell旗下《荒野乱斗》GooglePlay与AppStore预估收入在4月进一步上升，突破7亿元人民币，新游戏《爆裂小队（SquadBusters）》于5月29日上线，上线18天预估累计收入超过1.5亿元人民币，有望支撑后续游戏收入增速改善。
2、视频号直播生态逐步完善，AIGC赋能广告系统优化及素材创作。24年Q1视频号用户总用户时长同比增长80%以上，公司通过拓展商品品类、激励更多用户参与直播带货，不断加强视频号直播带货生态；24Q1网络广告收入265亿元，同比+26%，显著超出市场预期，主要是视频号、小程序、公众号及搜一搜广告增长拉动，本季度公司持续升级AI驱动的广告技术平台，提升广告投放效率，同时向广告主推出AIGC广告素材创意工具，除汽车外的所有行业开支均实现增长，其中游戏、互联网服务及消费品行业增长明显。
3、高质量收入占比提升，AI探索加速正式发布腾讯元宝。24Q1公司毛利率达52.6%，同比上升7.1pct，主要是各项高毛利业务的收入占比提升贡献，如广告业务中的视频号及搜一搜、小游戏服务费，金科企服中的理财及视频号商家技术服务费。目前腾讯协作SaaS产品已全部接入腾讯混元大模型，包括企业微信、腾讯会议、腾讯文档等，公司也于5月14日宣布腾讯混元文生图大模型全面升级并对外开源。公司于5月30日发布全新C端App—腾讯元宝，基于混元大模型及搜索引擎驱动，可以为用户提供AI搜索、多格式多文档总结、超能翻译官，以及口语陪练等功能，后续随着产品迭代升级，AIGC有望全方位赋能主业。
投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【三七互娱】【吉比特】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【华策影视】等；最后，我们建议继续关注元宇宙和CHATGPT方向。
风险提示
互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等。
来源：招商证券
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