$海印股份(SZ000861)$$广汇汽车(SH600297)$$东方集团(SH600811)$
近日广汇汽车退市刷屏，才知道了1元面值退市“三剑客” 。确实，有着4.67元净资产经营还能维持的500强企业广汇汽车的无奈退市，有点颠覆了我的想象，好奇之下探究了一下还未退市分别有4.61元、1.28元净资产的东方集团和海印股份，他们的净资产都到那儿去了？曾经的白马股居然落魄至此？
净资产都到那儿去了之海印股份篇
一、作为“广州最强二房东”，资产质量究竟怎么样？
1、本公司投资性房地产的类别，包括出租的土地使用权、出租的建筑物、持有并准备增值后转让的土地使用权。投资性房地产按照成本进行初始计量，采用成本模式进行后续计量。本公司投资性房地产中出租的建筑物采用年限平均法计提折旧，具体核算政策与固定资产部分相同。投资性房地产中出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权采用直线法摊销，具体核算政策与无形资产部分相同。
2、 使用权资产：在租赁期开始日， 使用权资产按照成本进行初始计量。该成本包括租赁负债的初始计量
金额， 在租赁期开始日或之前支付的己扣除租赁激励的租赁付款额， 初始直接费用等。
从上面海印年报会计核算制度可以得知，海印的投资性房地产和使用权资产都是按成本进行初始计量的，23年投资性房地产账面资产价值只有24.8亿元，实际原值31.8亿元，计提了6.19亿元折旧摊销。使用权资产账面资产价值7.9亿元，实际原值18.9亿元，计提了11亿元的折旧摊销。举个例子，假设某商业门面成本价3亿元，对外租赁后转为投资性房地产，按30年进行折旧摊销，每年折旧1000万元，30年后账面资产价值为零了，但是实际还可以卖3亿元甚至更高。所以，海印报表这两类资产账面价值是低于其时间价值的，存在低估的情况，至少按原值卖没有大问题，毕竟2014年海印账面就有10亿的投资性房地产，这部分资产放到现在是有大幅度增值的。
海印账面长短期借款25亿元，受限抵押的资产账面价值才24亿元，一般抵押贷款是按市价评估后再按5-7折放款，这也从侧面反映了海印账面资产的市场价值是高于账面价值的。
二、作为包租公，手握现金奶牛！
海印的商业收入，其实是没啥成本的，近几年年收入6-7亿元，前几年最高峰超过10亿，所以海印每年经营活动产生的现金流量都是净流入，简单统计了一下，近10年累计净流入60个亿。
那么新问题来了，海印的钱跑哪儿去了，从近年报表可以看出端倪。一方面，海印小贷公司对外放贷6亿元；另一方面，海印的负债总额从2019年的71亿元降到了2023年的51亿元，降了20亿元。
所以，不管海印每年利润是盈利或者亏损，都可以按增加2亿的利润来评估，因为其成本中的房地产摊销的2亿元是不会有实际支出反而有抵减税费的作用，每年6亿元的商业收入足够应对2亿元的贷款利息支出。总体来讲，海印的账面资产价值是足值甚至是低于其账面价值的，海印控股股东持有股份质押比例57.76%，不算太高，所以海印退市到三板也是控股股东不愿意看到的，也才有了上周的停牌重组，基于这些情况，我认为本次重组成功的概率在九成以上。
以上个人观点，欢迎讨论，不作买卖建议。也希望重组顺利，持股的朋友有机会翻身！
PS：昨晚发的帖子不知什么情况丢了，可能是误删了，再重新发试试。
本文作者可以追加内容哦 !
