导语：正泰安能的IPO计划募集资金60亿元，主要用于户用光伏电站合作共建项目、信息化平台建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款；正泰安能的控股股东正泰电器直接持有其64.13%的股份，实际控制人为南存辉；正泰安能的户用光伏电站销售业务收入占比从2020年的0%飙升至2023年上半年的84.72%。
正泰安能数字能源(浙江)股份有限公司，一家在户用光伏领域深耕细作的企业，近期向上海证券交易所提交了IPO申请，拟于主板上市。作为正泰电器旗下的户用光伏业务平台，正泰安能承载着母公司剥离户用光伏业务独立发展的战略使命。正泰电器，这家全球知名的智慧能源系统解决方案提供商，于2010年在A股上市，其创始人南存辉亦是中国商界的风云人物。
正泰安能的主营业务涵盖了户用光伏电站的合作共建、销售、系统设备销售及售后运维，其中户用光伏电站销售业务占据了绝对主导地位。2023年上半年，该项业务的收入占比高达84.72%，较之2020年，增长迅猛，显示了正泰安能在户用光伏市场上的强劲势头。
然而，正泰安能在高速成长的同时，也面临着一系列挑战。最为显著的是，其研发投入比例远低于行业平均水平，引发了市场对其技术含量的质疑。尽管正泰安能强调技术壁垒的重要性，其研发费用率却在2020年至2023年上半年分别低至0.14%、0.05%、0.03%及0.07%。这不仅与同行业其他企业形成鲜明对比，也让外界对其长期竞争力产生疑虑。
正泰安能的资产负债表同样值得关注。报告期末，其资产负债率分别为77.00%、81.20%、76.92%及76.93%，远高于天合光能、中来股份等同行。尤其是短期借款的急剧攀升，从2021年的6.22亿元飙升至2023年上半年的16.32亿元，反映了公司对流动资金的迫切需求。正泰集团及正泰电器为其提供了近85亿元的银行借款担保，一定程度上缓解了资金压力，但也突显了其对集团支持的依赖。
此外，正泰安能在与集团之间的关联交易中占据显著份额，正泰集团连续成为其最大供应商，采购额在报告期内分别达到10.19亿元、16.22亿元、40.83亿元及23.35亿元，占总采购额的比例不菲。这种关联交易的频繁与规模，引发了市场对正泰安能独立性和透明度的担忧。
正泰安能的业务模式也遭遇了一些争议。其推出的“金顶宝”项目，旨在通过合作开发模式让用户以较低成本参与户用光伏电站的建设，但该项目在实施过程中被指存在夸大宣传和不公平合同条款。尽管正泰安能声称用户风险低且收益固定，但实际案例显示，用户在合同中承担了较多责任，且面临收益不确定性。
正泰安能的估值在短短两年间实现了数十倍的跃升，从18亿元攀升至316亿元，显示出资本市场对其业务模式的认可。然而，随着户用光伏行业面临备案消纳难题，正泰安能的业务扩张速度可能减缓。2023年下半年以来，分布式光伏项目的并网难度加大，多个地区电网承载力已达上限，这无疑为正泰安能的户用光伏电站销售业务蒙上了一层阴影。
正泰安能在报告期内的毛利率持续下滑，从35.13%降至16.66%，与行业平均水平的差距逐渐拉大。其户用光伏电站销售业务的毛利率更是从17.41%降至9.98%，接近腰斩。这反映了行业竞争加剧、成本上升及市场环境变化的影响。与此同时，正泰安能的存货金额激增至270.74亿元，占流动资产比例高达82.02%，其中光伏电站的减值准备计提远低于行业平均水平，存在潜在的资产减值风险。
正泰安能的IPO之路充满了机遇与挑战。一方面，它受益于政策扶持和市场需求的双重驱动，业绩实现了爆发式增长；另一方面，其面临的市场风险、财务压力和技术投入不足等问题也不容忽视。
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