是什么在推动国内半导体发展？
是AI，是国产替代。
近日，台积电发布2024年二季报，实现营收208.2亿美元，同比增长40%，实现净利润76.6亿元，同比增长36%，大超预期。
在产能拉满、工艺涨价之后，台积电的订单仍旧排到2025年，其中很大一部分需求来自于英伟达等公司的AI芯片。
AI芯片是人工智能的核心，支撑着大模型训练、推理和应用落地。
GPU（显卡）是我们最为熟知的AI芯片类型，因为GPU在大规模并行运算方面更为出色，能提供更高的算力，从而才在众多种类中脱颖而出。
在全球GPU市场上，英伟达、英特尔和AMD几乎瓜分了所有份额，2024年一季度全球独立显卡出货量中，英伟达占比接近88%。
但我国并不缺少优秀的AI芯片公司，比如华为、海光信息、寒武纪、景嘉微等以及一些初创公司壁仞科技、沐曦、摩尔线程，只是需要给它们一些时间，国产替代是必然趋势。
景嘉微是率先打破国外GPU垄断的公司，自主研发出GPU芯片JM5400，填补了国内GPU芯片的空白，更有“小华为”的称号。
很多人可能听说过极具传奇色彩的清华EE85班，咱们很多芯片公司的创始人都出自这个班，像紫光集团、韦尔股份、兆易创新、卓胜微等。
景嘉微也是从学校走出来的公司，出自国防科技大学，因此成立之初，下游主要面向军工领域，生产图形显控模块和小型专用化雷达。
公司的图形显控模块在国内机载系统占据大部分市场份额，是公司根基最深的业务，2023年营收占比超过65%。
在军工市场站稳之后，公司又基于图形显控的技术基础研发GPU芯片JM7200、JM9 系列，向信创市场延伸。
恰逢信创爆发，公司2019-2021年经历了一段辉煌时期，营收从5.31亿元翻倍增长导10.93亿元。
但从2022年开始，信创行业的招标推迟、军工行业的景气度也有所下降，公司的业绩受到很大影响。2023年景嘉微的营收仅7.13亿元，净利润仅0.6亿元。
但2023年AI崛起，公司也及时布局适用于AI 的GPU芯片。2023年7月景嘉微定增40亿元用于高性能通用GPU项目，增强国内在AI领域的竞争力。
2024年公司高性能芯片景宏系列研发成功，一季度公司业绩随之明显反转，实现营收1.08亿元，同比增长66.27%，实现净利润-0.12亿元，同比增长83.68%。
景嘉微净利润确实不多，却不是盈利能力差，公司毛利率超过60%，高于海光信息、龙芯中科等，处于行业前列，也远高于北方华创、片仔癀、公牛集团等龙头。
公司2023年之后净利润极低主要是因为保持高研发投入。可以发现公司研发费用率在2022年之后大幅上升，2024年一季度高达64.85%。
这正因为如此，公司才能够在短时间内研发成功高性能AI芯片。
除业绩外，从营运能力上也能看出公司经营明显好转。2024年一季度景嘉微的总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率均比2023年一季度高。
就拿存货周转率来说，上升说明公司产品流动速度加快，产品销售情况改善。虽然离2022年一季度还有一定的差距，但总归是在向好的方向发展，不再继续恶化。
同样的，景嘉微未来的看点也集中在GPU芯片上，是国内为数不多自主研发的 GPU的公司。
那么，景嘉微的成长性体现在哪里呢？
AI算力对芯片需求量大。
如今， 随着AI应用范围扩大，全球研发大模型的公司越来越多，不再局限于科大讯飞、昆仑万维、百度等互联网软件公司，特斯拉、苹果、小米也都自研模型。
并且，大模型的功能也在更加完善，这样一来消耗的算力指数级增长。据估计2023年中国智能算力规模约430EFLOPS，到2026年规模将接近1300EFLOPS，年复合增速超过40%。
AI服务器是算力的载体，其中的AI芯片、存储芯片和光模块等共同决定了算力的大小。算力需求越高，就意味着AI芯片的需求量会随之增长。
2023年全球GPU市场规模在600亿美元左右，到2026年将接近1500亿美元，到2030年预计有望达到4800亿美元，市场空间是非常大的。
第二，国产替代空间大。
在前面我们说到，全球GPU市场共十斗，英伟达独占八斗。这对我们的影响是非常大的，更何况中国是全球最大半导体市场。
国产替代是我们唯一的选择，也是一直在做的事情，也取得很大进展。景嘉微的通用GPU性能目前与英伟达差距较大，与摩尔线程、华为昇腾、寒武纪等相比也并不占优势。
（国内外厂商部分GPU产品参数对比）
但公司真正开始的时间比较晚，研发进度却很快，景宏系列支持INT8、FP16、FP32、FP64等混合精度运算，适配国内外主流CPU、操作系统及服务器厂商。
此外，景宏系列还能够支持主流的计算生态和算法模型库，由此可以大幅缩短客户的适配验证周期。
景嘉微作为国内GPU领域的稀缺公司，未来有望从AI浪潮和国产替代中受益。
公司自己也比较有信心，在2024年6月发布股权激励计划，向公司400多人提供激励。
总体来看，景嘉微是我国GPU领域的开山鼻祖，在军工市场根基稳固。如今向通用GPU领域拓展给公司增添了成长性。
从中长期来看，AI对GPU的需求以及国产替代对GPU的需求将给国内芯片厂商带来广阔的增长空间，景嘉微正处于这个赛道，从而吸引250多家机构持仓（2023年底）。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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来源：飞鲸投研
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