最好在场

本周，在国家队耗资数百亿购买沪深300ETF、上证50ETF的利好下，核心资产A50、沪深300带领A股市场小涨；中证500、中证1000、中证2000、微盘股带领中小微盘股下跌，全市场仅1500多只，不足3成股票上涨，大多数股票下跌；从中证全指上看，虽然收盘站上5日均线，但没有成交量没有明显放大，市场做多意愿不强，处于上下两难境地。

全周（7.15~7.19），上证指数探底回升小涨0.37%，中证全指上涨0.15%，中证A50上涨1.92%，沪深300也上涨1.92%，中证500下跌0.96%，中证1000下跌1.16%，中证2000下跌2.94%，微盘股下跌3.01%。

盘面上，公共交通、鸡肉、半导体、EDA概念、猪肉、航空、运输设备、白酒、汽车芯片等板块上涨；铜缆高速连接、一体压铸、通信设备、家居用品、复合铜箔等板块下跌。

受中小微股下跌拖累，可转债正股平均下跌2.5%，中证转债下跌1.23%，宁远转债等权指数下跌1.62%，日平均成交额为667亿元。

可转债市场有525只可转债交易。有利扬转债上市，德尔转债、万顺转债到期赎回退市，英力转债强赎退市，广汇转债随正股低于面值退市。

从涨跌幅区间统计看，周跌幅在1%~3%以内的转债最多。

从规模、风险分类统计看，微盘转债微涨0.01%，低风险转债下跌0.36%，涨幅最高。

微盘妖债炒作抬头，东时转债、今飞转债、溢利转债等妖债不顾高溢价暴涨冲进涨幅榜居前。

有盛路转债妖债连续2个20cm跌停前车之鉴，横河转债妖债大跌居首；问题债普利转债复牌，进入跌幅榜。

市场风险偏好下降，中位溢价率为22.0%，再进入黄铜坑。

平均债券收益率上升到0.98%，平均剩余期限3.6年，低风险债券收益率上升到3.92%，总纯债溢价率下降到8.78%，低纯债溢价率下降到2.47%，平均转股市盈率28.13倍。

虽然中位溢价率还高，但低风险可转债已经370只占7成，价格也很接近纯债价值了，只比后者高2.47%。也就是说，投资者平均买入低风险可转债，几乎相当于买入纯债，另外再赠送转股价下修和正股上涨的期权收益。这样的市场不是很有吸引力吗？为什么还有人要逃跑呢？

尽管还不能确定市场下跌就此打住，坚持下去还有可能亏损，但投资不是回顾过去下跌的亏损，而是期待未来上涨的收益。

正如著名投资人查尔斯·艾里斯在《赢得输家的游戏》 书中所言：“闪电打下来的时候，你最好在场”。

在当下的转债市场上，跟风不顾转债价值所在，轻言放弃投资，极有可能错过转债历史上与2021年2月黄金坑类似的历史大底，倍感惋惜。

注：此处说的低风险可转债，是指排除正股ST、面退风险之后，全部低于保本价的可转债。

注：中位溢价率指的是转股价值在95~105之间的可转债算数平均溢价率，其中剔除有估值泡沫的妖债，以及宣布赎回的转债。中位溢价率在可转债中具有很强的代表性，是最好的观察市场溢价率变动指标。

按可转债数量加权计算风险等级，市场整体风险略降到R2.42级，即低于中风险R3级，高于中低风险R2级，处于风险中偏低位置。

本文观点和原理参见《价值可转债投资策略》（作者：宁远君，唐斌）。

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