本文是《极简投研》的第313篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、恒生电子概述
浙江省杭州市恒生电子97年成立，03年上市，是一家给金融机构提供软件、服务及数据的公司，是国内唯一全领域覆盖且均具备垄断优势的金融IT服务商。
同花顺、东方财富主要服务于个人投资者，而机构投资者对之是不屑一顾的。
而恒生电子的服务对象则是B端，也就是机构投资者，包括证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所、新兴行业等9大金融行业。
以券商经纪业务为例，券商的作用说白了就是一个通道，钱在第三方托管，券有登记公司帮忙登记，交易有证券交易所帮忙撮合，而券商就是一个掮客——吸引客户，提供通道给客户炒股，从中收取点手续费，仅此而已。券商的核心资源是客户，也就是证券经纪人微信中的你和我了，券商的工作人员大多是商学院毕业，对于工程和技术多是不懂的，IT系统鲜有自研，几乎都靠外包，而恒生电子就是证券交易所需的工程和技术的卖水人。
证券经纪业务是如此，其他的B端业务也大差不差，毕竟我就是经济学院毕业，除了会外，真可谓百无一用，对于具有同样背景的同行，想必也和我一样。
2019年，公司进行业务调整，目前包括三大板块：财富科技服务（24%）、资管科技服务（24%）、运营与机构科技服务（20%）。
个人对之的解读是。
财富科技服务（24%）：主要帮助客户进行融资，提供融资方面的软件、服务及数据，具体包括财富规划建议、金融产品管理、理财销售交易、投顾业务运营、客户营销/服务、投资人服务等。
资管科技服务（24%）：主要帮助客户进行投资，提供投资方面的软件、服务及数据，具体包括提供账户管理、资金清算结算、委托订单管理、接入服务（与交易所、中登等交互）等。
运营与机构科技服务（20%）：提供技术支持。
除此之外，还有企金保险核心与金融基础设施科技服务（10%）、创新业务（8%）、风险与平台科技服务（7%）、数据服务业务（5%）。虽然业务有些抽象，对于个人投资者很难有感性的认识，但终究是服务于机构投资者的方方面面。
二、金融IT行业
金融IT行业是机构投资者的卖水人，因而，行业的发展与金融业的发展息息相关，同时，由于金融业的周期性，因而金融IT行业不可避免的也具有周期属性。
除此之外，具有客户粘性，由于客户多是金融巨头，有大量交易、资金清算、财务管理的数据都沉淀在这些软件上，同时不差钱，但对软件的安全性和稳定性有着十分高的要求，因之，迁移风险和人力财力耗费是巨大的，切换成本过高，最终导致客户黏性非常强。
与金融业总爱耍嘴皮子不同，金融IT行业是以技术为导向的，以本文的主人公——恒生电子为例，员工中65%为技术人员，而销售人员只有3%，这个比例放在金融业可能要反过来。
行业格局几乎是恒生电子一家独大，在基金、保险、银行、信托中的渗透率大约80%，在券商的渗透率大约45%，在期货的渗透率大约是30%。公司的竞争对手赢时胜、金证股份、宇信科技的业务虽然也在增长，但目前并不能构成威胁。
三、恒生电子的投资逻辑
14年4月，马云曾经是恒生电子的第一大股东，成为恒生电子的实际控制人，看过相关解读，简直就如当年的西湖大学一样野心勃勃，真可谓胆大包天，犹如沈万三给朱元璋修南京城墙。
具体的说法就是，在马云的设想下，以后所有机构投资者全部接入恒生电子和阿里云，交易在恒生电子，数据在阿里云，随后由恒生电子直接与交易所和中登公司对接。
这就好比，恒生电子和阿里云是做市商，众多机构投资者是散商，散商把货卖给做市商后，做市商直接与外面的客户对接，而散商们只能做一些开发客户的辛苦生意。至此，做市商垄断了全部交易、数据、客户，成为金融业真正的执牛耳者。
2023年1月8日，恒生电子公告，马云不再是公司实控人，目前恒生电子处于无实控人状态。
说回恒生电子。
作为金融IT龙头，公司自然是有技术优势、客户优势的，同时由于行业特点——基础设施属性、客户粘性，所以预期公司会伴随中国金融业的成长而成长，且在整个过程中，会一直占据垄断者的位置。
最近几年，营收多年来稳步、持续增长，但是净利19年触顶，后迟滞增长，同时，盈利能力持续下滑，18-23年，毛利率从97%下降至75%，净利率从36%下降至20%。
背后的原因可能就在于金融业的周期性。
四、恒生电子的估值
股价于23年4月触顶，随后股价持续下滑，已经跌了1年多了，从59元跌倒了如今的19.5元，跌幅67%。
我认为目前可以建仓，或者再便宜一下，建仓后，耐心等待下一轮牛市，在别人贪婪的时候离场，这就是周期股的投资逻辑。
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