中信建投电力行业动态：四川循环利用体系构建方案发布，相关环保企业有望受益
近期，2024年6月份我国用电量情况发布，2024年6月，全社会用电量8205亿千瓦时，较去年同期增长5.8%。分类别来看，全国一产、二产、三产和城乡居民生活用电增速分别为5.40% 、5.50%、7.60%和5.2%。从发电数据来看，6月份，全国规上工业发电量7685亿千瓦时，同比增长2.3%；其中火电、水电、风电和核电发电量同比变化-7.36%、+44.51%、12.69%和-4.05% 。从电力生产情况来看，得益于来水情况的持续好转，水电发电量维持高增；同时，受水电增发和新能源发电量增长的影响，火电发电量同比下降。6月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长3.6%；进口煤炭4460万吨，同比增长11.9%。考虑火电发电下行和煤炭生产转增的影响，我们预计动力煤市场有望维持宽松，煤价大幅上行可能较小。
行业动态信息
行情回顾：7月12日-7月19日电力板块上涨1.9%，沪深300指数上涨1.92%，电力板块跑输大盘0.02个百分点。2024年初至今电力板块上涨22.67个百分点，沪深300指数同期上涨3.14%。电力板块年初至今累计跑赢大盘19.53个百分点。分子板块看7月12日-7月19日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-3.66%、-0.44%、1.14%。
动力煤现货价格环比增长2.37%，同比增长2.37%
7月20日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为865元/吨，环比增长2.37%，同比增长2.37%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤7月20日价格为920元/吨，环比持平，同比增长0.44%秦港库存环比减少8.91%，同比减少3.71%.
库存环比减少8.91%，同比减少3.71%.
煤炭库存方面，截至7月20日，秦港库存501万吨，环比减少49万吨，降幅8.91%，同比减少76万吨，降幅13.62%。而广州港7月16日库存为347.6万吨，环比减少13.4万吨，降幅3.71%，同比增加31.2万吨，增幅9.86%。
投资建议
电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
风险分析
煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
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