特斯拉Q2业绩前瞻，关注毛利率和Robotaxi

招商证券汽车行业点评报告：特斯拉Q2业绩前瞻，关注毛利率和Robotaxi

特斯拉将在美东时间2024年7月23日发布二季度财报，由于近期股价剧烈波动，且Robotaxi延期至10月，则财报是当前市场关注焦点。

特斯拉股价跟踪：

近期涨幅归因：1）基本面上，马斯克薪酬落地+美股市场对特斯拉AI资产的价值重估（临近Robotaxi发布）；2）情绪面上，多因素导致的逼空，因素包括四巫日以来Mag7内部轮动、Q2交付和储能超预期等。

因此，在7月11日Robotaxi被爆延期后，我们观点修正为：股价大概率向下震荡，但下行空间不会太大。因为：1）Robotaxi延期导致逼空情绪受挫继续上涨动能受损；2）下行空间不会太大，马斯克薪酬落地是既成事实，市场对AI的定价也不会完全回吐。我们暂时维持这一判断，短期可能在8-7千亿市值区间震荡。

Q2财报前瞻：

特斯拉将于北京时间2024年7月24日5：30AM召开二季度业绩会。此前已披露交付数据，Q2交付 44.4万辆超预期，储能出货9.4GWh大超预期。

根据彭博一致预期，预测Q2收入245.4亿美元，环比+15.2%；毛利率17.4%环比持平；Non-GAAP净利润21.4亿，环比+39.2%。

建议关注：1）汽车毛利率，Q1为15.6%，考虑4月20日降价约2千美金Q2大概率继续承压，是潜在风险。2）储能毛利率，Q1为24.6%，Q2出货9.4GWh，若毛利率能维持在25%附近，将有力弥补综合毛利率。3）FSD和Robotaxi相关指引将影响特斯拉的AI叙事，是其下半年市值能否维持乃至继续突破的关键。

当前空头规模较大，一旦超预期可能触发逼空；同时，市场分歧显著，一致预期可能偏高。我们认为博弈业绩的胜率不高。

特斯拉23年4次业绩全部利空，股价跌幅分别在9.3%-12.1%；24年Q1业绩不及预期，股价却上涨12.1%。预计Q2业绩也将触发较大波动。

特朗普交易、降息、Mag7整体风格对股价影响大，尤其不少投资者担忧Mag7拥挤度过高。另外，Mag7业绩会将至，关注资本开支、AI收入和指引，也将影响美股市场对AI资产的定价。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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