智能手机市场延续复苏：台积电上调资本支出下限

万联证券电子行业周观点：智能手机市场延续复苏：台积电上调资本支出下限

2024年7月15日至7月21日期间，沪深300指数上涨1.92%，申万电子指数上涨0.46%，在31个申万一级行业中排第9，跑输沪深300指数1.4个百分点。把握AI浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇，关注PCB、AI终端、HBM、先进封装、存储芯片、面板等领域呈现的结构化投资机会投资要点：

投资要点

产业动态：（1）智能手机：2024年第二季度，全球智能手机销量连续第三个季度同比增长，继续从过去十年来最低的一年中恢复。智能手机销量在2024年第二季度同比增长6％，这是自2021年第二季度以来最高的同比增长率。几乎所有地区都实现了同比增长。（2）AI手机：苹果发布了首个iOS 18公开测试版，面向任何有意在今年晚些时候正式发布前试用该系统的人士。iOS 18为iPhone带来了数项新功能以及期待已久的“ApplIntelligence”。（3）被动元件：受益于手机及PC市场需求回暖、传统旺季即将来临，叠加银价今年以来大涨超30%，日本被动元件大厂村田、TDK等正酝酿涨价，涨价的产品初步将锁定积层式电感、磁珠等产品，预期大尺寸会先涨价，涨幅约10%至20%，为近年被动元件行业罕见大涨价。（4）面板：国内618表现低于预期，整机厂库存处于较高水位，面板采购热度下降。面板价格面临下跌风险，面板厂控产应对，6月大陆面板厂商稼动调低至80%以下，6月全球TV面板出货量同环比下降。（5）芯片制造7月18日，台积电公布了2024年二季度财报，核心财务指标实现同环比双增。台积电董事长兼总裁魏哲家表示，台积电将2024年按美元计销售额增速指引上调至高于20%区间中段，预计第三季度销售额224亿美元至23亿美元。2024年全年资本支出300亿美元至320亿美元，相较此前的资本支出指引280亿美元-320亿美元，上调了下限。同时台积电表示，3nm制程需求非常强劲，不排除将更多5nm制程转换为3nm。N2工厂（2nm制程芯片产线）建设进展顺利，N2制程计划2025年实现量产。2025年COWO封装产能将较2024年翻倍，COWOS封装产能在2025年将继续保持紧张。

行业估值高于历史中枢：目前SW电子板块PE（TTM）为64.21倍，2019年至今SW电子板块PE（TTM）均值为48.91倍，行业估值高于2019年至今历史中枢水平。期间日均交易额1311.31亿元，较前一个交易周上涨3.12%。

期间电子板块部分个股上涨：申万电子行业484只个股中，上涨197只下跌284只，上涨比例为40.70%。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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