黄酒推进年轻化高端化，休闲卤味品类生命力依旧旺盛

光大证券食品饮料行业周报：黄酒推进年轻化高端化，休闲卤味品类生命力依旧旺盛

黄酒品类有待进一步扩张，年轻化/高端化为主要发展趋势。本周我们调研古越龙山/会稽山，主要反馈如下：1）从品类角度，黄酒品类相对小众，消费氛围主要在江浙沪区域。据中国酒业协会，23年全国黄酒生产企业销售收入210亿元其中规模以上黄酒生产企业81家，完成销售收入85.47亿元、占全国整体销售收入的40%左右，古越龙山（23年营收约18亿元）、会稽山（23年营收约14亿元）为龙头公司，市占率合计约15%左右，市场格局相对分散。对标海外，黄酒与日本清酒属性较为相似：消费场景更偏向于休闲自饮。拆分价值链日本清酒在制造/批发分销/终端零售环节的毛利率分别在30%/13%/23%左右黄酒普通产品在制造/经销环节毛利率分别在20-30%/20%左右，均偏向于典型的大众品价值链模型。但与此同时，黄酒高端产品如国酿/兰亭等运作模式更偏白酒，酒企亦在借鉴白酒的营销模式发力高端化。2）从两家公司反馈来看，古越龙山主推高端青玉国酿，产品矩阵进一步聚焦，高端产品借助有客户资源的经销商针对性布局，配合成立高端酒事业部、拓展品鉴馆，其他产品采用大众品运作模式、进行差异化布局，全国化拓展依旧为长期战略。会稽山在浙江本地市场优势较为明显，公司以兰亭系列推进高端化，上半年兰亭表现良好，以气泡黄酒推进年轻化，“618”期间气泡黄酒一日一熏表现亮眼、后续将继续打造，会稽山品牌采用大众化运作，干纯、1743在上半年销售实现较快增长。

休闲卤味：作为高生产效率的肉类蛋白，品类生命力依旧旺盛。当前消费承压核心企业处于调整过程中，市场对休闲卤味品类成长性有较多质疑。通过对休闲零食品类进行分析，我们认为品类是否会走向持续萎缩，最终还是取决于该品类天生所具备的市场容量，而市场容量是由品类属性、单品价值量来决定的。例如根据欧睿数据，2022年肉类零食/坚果/水产零食潜在的市场容量大约为700/400/200亿元，2017-22年CAGR为9%/6%/13%，肉类零食/水产零食最基础的品类属性在于提供蛋白质来源，带来产品货值更高，市场规模更大，增长亦保持较高水平。在类似的品类逻辑洞察下，兼具部分主食品类属性的方便面通过品类更新、工艺升级亦能重回增长，消费群体从农民工转到了职场白领，同时伴随的则是销售单价的提升。在此思路上，我们认为休闲卤味生命力依旧坚韧1）其品类属性在于提供蛋白质，因此相对于其他零食品类，休闲卤味本身就具备更强的刚需属性；2）作为味觉而言，卤与辣的结合，导致的成瘾性依然存在3）禽类蛋白作为动物蛋白中生产效率最高的品类，生产成本相对较低，能为价

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

#食品饮料白酒全面走强，大消费行情来了？#$建信食品饮料行业股票A(OTCFUND|009476)$