债券市场
债券市场收益率窄幅震荡。税期央行加大投放,表明了稳定资金面的态度。流动性保持充裕。央行前期的操作和表态设定了长端、超长端利率下限。因此收益率向下空间受限。但基本面仍然偏弱,二季度GDP增速明显下行;前期存款出表的影响下,非银资金仍然充裕。因此市场力量下,收益率上行有顶。市场呈现窄幅震荡的局面。由于央行对曲线的管控,10年、7年利差较大。
国寿安保基金认为
基本面方面,二季度经济数据明显下行,平减指数继续为负。产能过剩问题仍然严重。二季度产能利用率有所回升,但仍处于历史地位。6月社零增速2%,大幅下行。地产新政带来的地产销售脉冲式改善已经消退。内需不足,外需尽管温和复苏,也不足以形成有力拉动,产能过剩问题难以消化,进而带来平减指数为负,价格易下难上。
流动性和政策方面,税期央行开展大额逆回购投放,表明了维护流动性稳定的态度。前期央行进行了借券操作、设立了临时正逆回购工具,增强了对于收益率曲线的管控能力。后续来看,随着央行货币政策框架的改革,MLF的政策利率功能将被弱化,LPR定价将进行改革。短期来看,央行要求提升LPR定价的有效性,当前LPR大幅高于实际的优质企业贷款利率,LPR的价格锚定作用被弱化;另一方面,随着禁止存款补息的要求,银行负债成本也有小幅下行,因此市场对三季度LPR调降抱有预期。
整体来看,当前存在经济产能过剩和金融供给过剩的问题,因此在没有外力扰动的情况下,利率倾向于向下限靠近;7月,资金利率季节性下降,理财季节性回升,市场因素形成上限,央行设定下限,因此可能在30年2.4%-2.5%的区间范围内震荡,中短端可能表现更好。单纯的央行冲击持续性较短,二季度GDP季调环比0.7%,折年率2.8%,上半年GDP增速5%,需要关注下半年稳增长政策发力的可能。
股票市场
上周三大指数延续反弹,创业板指涨近2.5%。全A日均成交缩量347亿至6595亿水平。重要指数多数涨,北证50涨近5%,双创板块涨幅靠前,科创50涨超4%,中小盘指数领跌,中证红利延续下跌。上周海内外股市均出现高位抱团筹码松动补跌、低位超跌资产技术性反弹的局面,如美股科技巨头回调、罗素2000走强,而A股在沪深300及上证50等ETF基金持续放量加持下,新能源、医药、大消费等超跌方向集体反弹。
具体来看,上周红利股延续补跌,科技成长轮动表现,前半周老题材无人驾驶活跃,果链次之;后半周美股映射板块在海外纳指加速补跌下集体走弱,而“自主可控”板块在川普上台预期强化、外部科技封锁反复扰动等催化下表现逐渐走强。具体来看,农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银金融、电力设备领涨,煤炭、轻工制造、通信、纺织服装、有色金属等行业跌幅居前。
国寿安保基金认为
权益市场定价再寻锚,国内政策预期平稳落地、二季度宏观经济波折修复,决定了外部逻辑仍是下一阶段市场重要主线,降息交易与制造业景气上行或构成下一阶段结构性机会,中期关注美国再通胀风险。
从国内看,二季度GDP低于预期,实际GDP同比4.7%,较上一季度的5.3%回落,低于Wind一致预期的5.1%,季调环比0.7%,显著低于一季度的1.5%和季节性1.6%,指向二季度经济增长放缓较多。二季度名义GDP同比4.0%,也较上一季度4.2%回落,继续低于实际GDP增速,主因价格仍在低位,GDP平减指数同比-0.6%,一季度为-1.3%。
具体来看,6月经济结构分化更加显著,一方面,出口继续回升,工业增加值超预期、制造业投资维持高位,外需带动仍强;另一方面,6月消费、投资增速小幅回落,社融信贷、通胀数据仍差,内需仍然低迷。整体而言,目前内需偏弱,外需偏强的特点没有明显改变,边际变化在于政策发力节奏小幅加快。往后看,三季度GDP环比可能边际好转、但同比仍有下行压力。
从海外看,美国新屋开工提速,零售销售超预期,美国经济内生动力较强。美国6月零售销售7043亿美元,环比0%,预期为-0.3%,前值由+0.1%上修至+0.3%,零售环比低于前值,但内生动力较强。此外,美国6月新屋开工指数环比+3.0%,预期+1.8%,前值由-5.5%上修至-4.4%;6月工业产值环比+0.6%,预期+0.3%,前值+0.9%,二者均超预期。
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