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原文发送于昨日晚间。
2024年7月26日,奥锐特公开发行8.12亿元可转换公司债券,简称为“奥锐转债”,债券代码为“111021”。
按最新正股价:24.64元,转股价:25.23元,以及转债条款计算,转股价值:97.66元,纯债价值:91.84元,保本价:120元,债券年收益:3.13%,AA-级。
发行条款点睛
利息和赎回价:第一年0.30%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%,赎回价:115元。较高。
强赎条件:转股期内,正股连续30个交易日中,至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。
转股价下修条件:存续期间,正股连续30个交易日中,至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。一般。
回售条件:到期最后2个计息年度内,正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。
公司基本面
2022年公司依普利酮原料药销量占全球同类原料药消耗量的比例超过30%,丙酸氟替卡松、醋酸阿比特龙原料药销量占全球同类原料药消耗量的比例超过10%,地屈孕酮、普瑞巴林、替诺福韦原料药销量占全球同类原料药消耗量的比例超过5%。公司是全球同类原料药的主要供应商之一。
转债行业对标:美诺转债。
经营业绩
预计2024年半年度实现扣非净利润预计在17,361万元~21,361万元,同比增长约83%~125%。
主要原因:(一)公司持续深耕主业,优势原料药持续推进,销售稳健增长。(二)公司制剂产品逐步上量,市场拓展成效进一步体现,与去年同期相比,是全新的领域。
估值
按照最新业绩预告中值和最新9家机构一致预期业绩增速31.76%计算,奥锐特静态估值市盈率PE:25.76倍,市净率PB:4.86倍,成长性估值PEG:0.81。
参考近似规模、评级和转股价值的可转债估值,保守估计合理定位在113元附近,即每中一签盈利130元。
假定原股东优先认购70%~90%,网上申购8万亿,则预测满额申购中一签概率为:1%~3%,约49户中一签。
按每股配售1.999元面值可转债,股票市值含可转债优先配售权比例为8.11%,即买300股,7392元市值大概率配1手。
按转债上市定位估算,如果当前股价不变,抢权配售的投资者获得收益率为1.05%。
对于一手党,配售收益率上升到1.76%。
综合评价
公司近期业绩高增长,静态估值略高,成长性估值合理偏低。
转债转股价值低于面值,评级一般,利息较高。
综合5星评级为4星(****)。
本文观点和原理参见《价值可转债投资策略》(作者:宁远君,唐斌)。
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$奥锐特(SH605116)$$奥锐转债(SH111021)$$上证指数(SH000001)$
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