价值规律的作用永远不会缺席

没有垄断，就没有超额利润。价值规律的作用，可能会迟到，但永远不会缺席。

后悔去年放走了花园生物和中国海油。

从百利天恒看高强度研发医药公司的价值。

百利天恒已有29种获批药品，以化学仿制药、中成药为主，产品线涵盖麻醉、抗感染以及儿科等领域。

由于集采政策持续推进，公司营业收入连续4年下滑，2023年仅5.6亿元，较2019年暴跌53%。归母净利润近三年更是大幅累亏11.6亿元，主要原因之一是公司不断往创新药业务里面砸钱，三年研发投入高达14亿元。

截止2023年末，百利天恒账上现金仅4亿元（包含一定受限资金），资产负债率大幅提升至历史新高的89%。现金流状况同样不乐观，2023年净流出逾6亿元。

倘若没有大笔资金活水流入，百利天恒资金链面临不小风险，也根本支撑不了如此高强度的研发节奏。

转机发生在2023年12月11日。当日，百利天恒官宣，旗下全资子公司SystImmune与百时美施贵宝（BMS）就BL-B01D1达成独家许可合作协议，潜在总交易额高达84亿美元。

BL-B01D1是全球第三个、中国首个进入临床研究阶段的双抗ADC药物（抗肿瘤生物制剂）。它于2021年11月进入I期临床，入组了1000多名患者，涵盖胃癌、鼻腔癌、肠癌、宫颈癌等10余种肿瘤，均展现出不错的疗效与安全性，2023年已进入II期临床。基于其良好临床表现以及商业化前景，BMS最终选择与百利天恒达成了合作协议。

这是中国创新药行业的一个里程碑事件，刷新了单个项目出海交易新纪录。

2024年3月，百利天恒收到BMS的8亿美元首付款。这可谓是一场及时雨，一举扭转了财务层面的巨大现实压力。2024年一季度，公司营收、利润均暴增至50亿元以上，资产负债率大幅下滑至25%，现金流动性风险也迎刃而解了。

百利天恒今年上涨了5倍多。

即使未来德源药业的坎地和吡格列酮二甲双胍发生集采，营收和利润发生短期波动润，只要高达15%的研发费用持续下去，不断研发新产品接替，总有机会研发出特效暴品药品，股价的潜力10倍以上！