全球洞察｜公司治理改革为亚洲股市提供额外推动力

概览

日本和韩国都已大力推进旨在提升治理及股东价值的改革计划。这些计划已经取得一定成效，并且引起了市场的热烈反响。

这些公司治理计划仍处于推进当中，需要一定时间完成，但有望提升企业的盈利前景，并吸引长期投资者。 

亚洲地区存在多个可推动长期回报机会的投资主题，例如不断富裕的中产家庭、自动化技术、供应链转移等。然而，一个重要主题是通过改变公司治理来提升股票市场的价值。日本和韩国就是这类公司治理改革的典型代表市场。

东京证券交易所（TSE）去年宣布持续改善上市公司治理的举措持续改善，已成为日本股市的一大助力。这些改革的总体目标，是鼓励各上市公司披露其提升企业价值的措施现状，从而提升公司盈利能力，为股东创造价值。东京证券交易所希望通过展示那些致力于提升股东企业价值的公司，从而引起其他上市公司的关注和效仿。

日本股市相较其他亚洲市场或更为优秀，这些改已经令一些指标得到了切实的改善，包括股息提升、股票回购活跃、交叉持股比例下降等，这些因素有助于改善市场长期存在的低股本回报率和低市净率。然而，要达到更高质量的市场指标，例如其他发达国家股票市的股本回报率，日本或许还有一段路要走。

日本并非唯一一个通过提升公司管理实践和进行结构性改革，以提高股票估值的亚洲国家。

在亚洲其他地区，韩国正通过2024年2月推出的“企业价值提升计划”，寻求改善公司治理和股东参与度，以减少长期存在的“韩式折让”。

所谓“韩式折让”是一种特殊现象，即韩国公司的股票交易价格普遍低于其他市场上类似公司的估值。造成这种情况的原因可能有很多，但较常被提及的是缺乏良好的公司治理文化，对少数股东权益的重视程度较低。解决这一问题并进一步发展本地资本市场，或将是韩国的优先事项。

与日本类似，韩国的“企业价值提升计划”旨在鼓励企业评估自身相对较低的估值，并提供补救措施。这些措施可能包括加强公司的信息披露，通过股息和股票回购来增加股东回报，以及提高经营绩效等。

然而，韩国在处理这一问题上采取了不同的方式。尽管在改善治理方面取得了一些进展，例如提供英文披露，但韩国仍被视为略微落后于日本的做法。日本的改革被认为更加成熟，有一个明确提高股东价值的路线图。韩国的计划更加倾向于自愿和自主性质。韩国鼓励公司披露其提升价值的计划和策略，但批评声音认为所有披露都是自愿性质的。对于未能实现所披露目标的公司，没有任何处罚措施，也几乎没有通过奖惩机制进行监管执行。

作为改革措施的一部分，韩国还计划于今年9月推出一个“韩国价值提升指数”，并发行相关的交易型开放式指数基金（ETF）。该指数旨在纳入具有“最佳实践”的公司，从而希望为这些表现优秀的公司带来积极的曝光，并促进资金流入这一主题产品。

7月初，“企业价值提升计划”的更多细节被披露，草案集中在削减多项税率。投资者对这些税收变化反应积极，但仍需政府最终确定。

该计划的自愿性质引发了一些人对其成功的怀疑。但这类变革需要多年时间才能完全成熟，要与发达市场水平相匹配还有很长的路要走。从图表1和图表2可以看出，与10年前相比，一些指标已经有所改善。

资料来源：FactSet，MSCI，摩根资产管理。基于各自的MSCI指数数据。2014年数据为截至2014年12月31日的数据，其他数据为截至2024年6月30日的数据。 

改革的积极前景、稳健的盈利增长前景以及目前相对较低的估值水平，为寻求进入亚洲市场的长期投资者提供了机会。

这些公司治理计划可能会改善盈利前景，从而吸引长期投资者进入市场，尤其是随着日本公司治理不断改善和韩国最近宣布的“企业价值提升计划” ，越来越多的投资者开始关注这一领域。