一、全球 PCB 产业迎来复苏，服务器及汽车电子是主要驱动力
2024 年全球 PCB 行业产值有望迎来回升。2023 年受宏观经济及电子行业景气度不佳影响，PCB 行业产值出现一定回落。根据数据预测，2023 年全球/中国 PCB 产值分别约为 695/378 亿美元，同比分别下降约 15.0%/13.2%。展望 2024 年及未来，人工智能、汽车电子等行业将有效支撑 PCB 行业需求，叠加电子行业本身的周期复苏，预计 2024 年全球/中国 PCB 行业产值将分别达约 730/393 亿美元，同比分别增长约5.0%/4.1%。
服务器/数据存储、汽车及通信行业未来增速更为强劲。从 PCB 下游应用领域看，2023 年计算机、手机等消费电子行业需求下降最为显著，导致 2023 年全球 PCB 行业产值下跌。未来在人工智能行业高速发展下，服务器/数据存储行业有望成为 PCB 行业需求最为强劲的支撑方。此外，汽车电子、通信及消费电子行业也将有效拉动 PCB 行业产值回升。
二、高性能电子产品需求增长，拉动高端 PCB 产品需求
PCB 产品多样化，具备结构升级趋势。PCB 产业历史悠久，应用领域渗透到电子产业的方方面面，覆盖行业包括通讯设备、计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制及医疗等。PCB 产品可细分为刚性电路板、柔性电路板、金属基板、HDI 板和封装基板等品类。其中 HDI 板和封装基板等属于高端 PCB 产品，在高端消费电子、服务器和芯片等领域得到广泛应用。
高端 PCB 产品结构占比逐步提升。受服务器/数据存储、手机等高端消费电子行业的拉动，HDI 板和 IC 载板等高端 PCB 产品占比逐步提升。根据权威数据显示，2022年单/双层板、柔性板、多层板、HDI 板和 IC 载板的占比分别为 11.3%、17.2%、38.4%、14.6%和 18.8%， 并预计在 2026 年占比结构变为 10.6%、16.9%、36.6%、14.8%和21.1%。
人工智能等行业对 PCB 产品集成度、复杂度和精细度要求的持续提升，将带动 HDI板和封装基板等高端 PCB 产品占比的提升。根据权威数据预测，预计封装基板、HDI板和 18 层以上的多层板 2023-2028 年的产值复合增速分别为 8.8%、6.2%和 7.8%。此外在封装基板领域，由于产能主要由欧美及日韩企业占据，因此国内封装基板产值增速远低于美洲和欧洲，目前国内 PCB 企业已在加大对封装基板的产能扩充力度。
三、人工智能行业高速发展，是 PCB 产业复苏主要推手
人工智能行业高速发展，算力巨额缺口推动 AI 服务器出货量高速增长。2023 年全球普通 AI 服务器/高端 AI 服务器出货量分别为 47.0 和 27.0 万台，较 2022 年分别同比增长 36.6%和 490.5%，并预计 2024 年全球普通 AI 服务器和高端 AI 服务器出货量分别为 72.5 和 54.3 万台，分别同比增长 54.2%和 172.0%。AI 服务器等高性能服务器出货量的持续增长，将显著拉动 PCB 产值需求，并推动 PCB 产品的结构升级。
2023 年底起 AI 手机出现高速发展。国内市场基于高端用户基础和市场壁垒，AI手机潜在需求巨大。小米、vivo 等厂商已在 2023Q4 推出 AI 手机，2024 年 Q1 中国大陆市场中，AI 手机出货量已达 1190 万部，占全球 AI 手机出货的 25%，仅次于美国。预计 AI 手机在国内将迎来高速发展，推动消费电子行业复苏。此外与 AI 手机配套的AI 应用及相关大模型也将匹配发展，并意味着大额的算力需求，即对 AI 服务器的数量需求。上述趋势均有望利好 PCB 产业发展。
投资建议
人工智能行业高速发展拉开算力短缺浪潮，PCB 行业有望充分受益并叠加消费电子行业复苏机遇。国内 PCB 企业已在全球具备较强竞争力，并大力拓展 PCB 高端产品，相关企业业绩有望迎来高速增长。建议关注：深南电路、沪电股份、生益科技和东山精密等。
风险提示
下游行业需求不及预期的风险； 竞争格局恶化的风险； 国产产品导入不及预期的风险。
资料来源：源达信息——《印刷电路板行业专题研究：全球 PCB 产业迎来复苏，国内企业积极抓住 AI 发展机遇》
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