境内市场
市场情况
周四债市又是多因素加速的一天，上午MLF“意外”的降息20BP，让市场对持续降息周期开启的预期进一步加强。而在下午随着外汇市场的剧烈波动，让市场对后续持续降息条件的到来更加确信。全天看，各期限均有下行，但市场交易的重点转为10/30年活跃券这类前期“滞涨”的品种，30年特别国债下行3.5BP，补上前几日滞后的利率降幅。而前期上涨比较多的4-8年券，则呈现边打边撤的情况，全天下行幅度较小，机构止盈诉求较强。
微观结构看，广义基金体系仍然有较为充足的“子弹”，拉久期成为共识；而银行类机构则较为忌惮在前低附近可能出现的“指引”。从衍生品的表现看，国债期货各品种也出现走势分化，成交量最大的10年品种也和非活跃券走势类似，出现冲高即减仓的情况；互换市场也有不小的止盈力量出现。综合各个市场机构行为看，尽管出现诸多利好叠加的情况，但在利率前低位置仍存在分歧，机构对出现利好出尽走势的担忧仍然存在。
目前中期内可能利好的因素诸如海外权益市场持续调整而导致内外均衡压力减轻、进一步降息条件出现可能会继续发酵。但短期内也要关注7月中旬以来资金利率中枢并没有明显下降，利率前低附近波动可能有所加剧会导致过程略有曲折。
全天表现
数据来源：iFinD
境外市场
周三隔夜境外市场很特别，嗅到了一股山雨欲来风满楼的味道。从宏观层面来看，加拿大央行宣布降息25BP，是继6月以后的连续降息，我们之前在专题文章《轮番上阵的议息会议怎么看》也提到加拿大再次降息的必要性。但是周三美股大跌、黄金大跌、USDJPY大跌，美债尾盘收益率大幅反弹，曲线剧烈趋陡。各市场走势变化之剧烈，把加拿大降息这一事情完全给比下去了。
市场目前交易的主要逻辑是衰退。美股市场因特斯拉、Google二季度业绩不及预期，触发投资者对AI泡沫的悲观情绪，标普500下跌2.3%，跌穿50日均线，触发大宗商品交易顾问（Commodity Trade Advisor, CTA）卖出信号的门槛，加剧了美股、黄金等大宗商品的抛售。
但是美债市场有些和以往不同，避险情绪没有涌向10年期美债，而是涌向了2年期美债。有三个事情比较值得关注。
纽约联储行长William Dudley在专栏中写道，美联储应该尽快降息，最好下周就启动。Dudley对降息的呼吁引发了短端美债收益率的下行。
周三进行的700亿美元5年期国债拍卖需求较弱，中标收益率报4.121%，高于4.110%这个发行前交易水平，也带动中长端美债的抛售。
财政部计划在周三定期回购20亿美元2031-2034年到期的债券。但财政部并没有接受市场37亿美元的报价，回购金额为零。这一情况从未出现，也导致了市场恐慌性抛售，10年期美债收益率上升至4.28%。
截至纽约收盘，2年期国债收益率下跌7BP，报4.4221%，5年期国债收益率上升1BP，报4.17%，10年期国债收益率上涨3BP，报4.28%。
周四亚洲时段，市场继续巨幅震荡。标普500mini期货指数继续下跌，进入欧洲时段，因欧洲汽车、娱乐、奢侈品等消费类公司的业绩低于预期，导致欧洲股市下跌，继续触发衰退交易行情，2年期美债收益率从亚洲时段早盘的4.42%回落8BP至4.34%，5年期美债收益率下跌9BP至4.08%，10年期回落5BP至4.23%。风险资产下跌所引发的避险情绪正在继续。
END
往期精选
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