$尿素409(CZCE|UR409)$
【行情回顾】：7 月 25 日，现货方面，山东地区小颗粒尿素现货 2120 元/吨（+10 元/吨），涨幅 0.5%；期货方面，尿素 09 主力合约日内收盘 1991 元/吨（-17 元/吨），跌幅 0.8%。UR9-1 合约价差 42 元/吨（-6 元/吨）；山东基差129 元/吨（+27 元/吨）。
【基本逻辑】：供应端，尿素生产企业装置周度损失量增至 17.42 万吨（+0.32 万吨），且处于同期偏低位置。开工率同步降至 82.49%（-0.42pct），周度产量增加至 125.68 万吨（+1.47 万吨）。与此同时，7 月下旬，3 家气制尿素企业及 9 家煤制尿素企业开车。整体而言，尿素开工率略有下降，产量位于季节性高位，供应端压力尚存。需求端有所好转，复合肥开工率 34.68%（+0.54pct），同期偏高；月度产量下降，复合肥库存持续回升至 64.4 万吨（+1.93万吨），且位于近 5 年同期高位；工业需求止跌企稳，三聚氰胺开工率持续回升至 64.4（+1.93pct），周度产量 3.28万吨（+0.5 万吨）。尿素生产企业待发订单天数 4.29 天（+0.05 天）。尿素 5 月出口 7.0 万吨（+4.0 万吨），出口量同期偏低。尿素库存端，企业库存止跌企稳至 34.70 万吨（+4.48 万吨）；港口库存持续下滑至 12.3 万吨（-1.7 万吨）。成本端方面，动力煤及无烟煤价格企稳，煤制尿素生产成本企稳。综合来看，尿素检修装置检修损失量增加，供应端压力略有缓解，但整体产量依旧位于季节性高位；需求端有所好转，企业库存上升，短期谨慎偏空。本月下旬，尿素检修装置稳步投产，供应端压力将有所增加，叠加复合肥需求转淡，宜逢高配置空单。
【策略推荐】：UR409 合约关注【1960,2010】，及 UR9-1 反套机会
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