7月15日上午，国家统计局发布数据，初步核算，2024年上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，达到年初制定的全年经济增长目标。（资料来源：央视新闻2024.7.15）
近期，华泰证券资管公募基金二季度报告新鲜出炉。让我们跟随专家智慧——回眸凝视，总结经验；迈步未来，恒心致远！
信任并遵循经济内在的运行规律，更关注“守正”的策略
对于未来经济的走向，核心变量仍然是房地产与产品价格。5月经济在边际上有一定的趋弱，PMI回到50以下。6月公布的PMI持平，经济未有明显起色，但也没有进一步下滑。前期价格方面的微观积极信号较多，到6月份向上的动能也略有减弱。对于资本市场来说，好消息确实还需等待，在当下较为脆弱的市场预期面前，很多投资者容易形成“经济数据不向上就有快速滑落的风险”的非此即彼的“断层”判断。宏观的混沌期让市场大部分投资者对于权益类的风险资产要求更多的风险补偿。我们的理解，虽然当前权益类资产普遍预期不高，但较高的风险的补偿本身就已经体现在市场交易的价格。况且宏观经济虽处混沌期，但逐步向上的方向基本维系，且若不考虑其他不可控因素，经济也大概率运行在潜在增速水平之下，内生动力本身也有向上的周期性力量。如果信任并遵循经济内在的运行规律，很多问题可能也并不那么复杂。
对权益类资产整体，我们的基本策略没有太大变化。战略上是乐观的。但一些中长期问题的不确定性使得我们需在组合构建时，不得不充分考虑这些不确定性可能带来的组合波动。围绕着“对内”和“对外”两条主线选行业择股。实际上，近几年来，市场运行的底层逻辑持续围绕着“票息”与“动量”两个因子演绎。“票息”表明市场对当下的关注，对未来定价的不确定性，“动量”则表明市场对变化的无预期，结构性因素成为市场的重要驱动力量。因此，权益类资产的收益在这样狭窄的空间中积淀，投资难度也大幅上升。未来一段时间，我们仍将更加关注“守正”的策略。
观点摘自华泰紫金泰盈混合型证券投资基金2024年第2季度报告
$华泰紫金泰盈混合A(OTCFUND|008404)$$华泰紫金泰盈混合C(OTCFUND|008405)$
内需展望磨底特征明显，外需展望出现波动
2季度本基金继续围绕着出口/出海、高股息和底部反转三条投资主线，在先进制造领域重点布局了汽车、机械设备、化工、电力设备、通信、电子等行业。期内基金净值取得绝对正收益，跑赢业绩比较基准。从行业业绩归因看，电力设备、电子、汽车贡献了主要绝对正收益，计算机行业取得略微绝对负收益。
展望未来，内需磨底特征明显。美国大选带来的地缘政治不确定性增加，外需展望出现波动。政策上，坚持经济结构升级转型，脱虚向实的大方向难以改变，短期内大水漫灌概率不高。外部流动性方面，美联储降息节奏仍存在较大不确定性，外围风险偏好在经济数据与流动性预期间不停摇摆。好在目前估值已经反应了较多悲观预期，截至2024年7月4日，沪深300指数市盈率和市净率分别处于过去10年21.96%和6.27%分位数，下跌空间有限。预计短期内市场仍将维持震荡走势。结构上看，尽管近期出口/出海投资主线受到地缘政治不确定性影响有所回调，但中长期而言，中国企业出海仍将是最为明显的时代发展主题，阶段性回调反而提供了更好的介入机会。另外，与经济结构升级转型相辅相成的技术进步也是未来的最重要的投资主线之一。围绕着“出口/出海”和“技术进步”两大宏观趋势，我们看好汽车、电力设备、通信、机械设备、电子等行业的投资机会。同时我们继续看好困境反转行业的投资机会，主要集中在化工、医药等领域。
观点摘自华泰紫金先进制造混合型发起式证券投资基金2024年第2季度报告
$华泰紫金先进制造混合发起A(OTCFUND|017424)$$华泰紫金先进制造混合发起C(OTCFUND|017425)$
同时关注低波高息标的与巨大技术变革的成长方向
二季度宏观环境依然较为疲弱，目前宏观经济的核心问题是由于总需求不足，多数行业出现产能过剩并不断降低资本回报率，并进而对居民收入预期和消费行为产生负面影响。在这样的宏观环境下，资本市场的信心和风险偏好也不断下降。因此，二季度我们在仓位上仍然维持了相对偏低的仓位水平，并在在个股和行业选择上回避宏观总需求，选择供给端有结构改善的板块如涤纶长丝、面板等行业，或需求端有结构增长或比较刚性的领域如出口链、苹果链以及医药中的中药品种。但在投资过程中，我们依然遇到了一些始料未及的负面因素，比如二季度出口链受到海运费上涨等成本冲击以及美国选举年对未来关税预期的影响，中药遇到药品比价政策的情绪影响。一些始料未及的突发因素或政策影响，使我们在投资决策上较难从商业逻辑上进行标的的选择，这也使得市场的风险偏好进一步下降。
展望未来，在高质量发展的政策基调下，我们依然对总需求的明显改善持谨慎态度。但我们会密切注意政策的变化，尤其是在市场极为悲观的环境下，我们会择机在三季度调整仓位。此外，在板块和个股选择上，一方面我们可能加强高股息低波动的配置，另一方面我们依然会把精力投向巨大技术变革的成长方向，如AI等。
观点摘自华泰紫金创新成长混合型发起式证券投资基金2024年第2季度报告
$华泰紫金创新成长混合发起A(OTCFUND|016517)$$华泰紫金创新成长混合发起C(OTCFUND|016518)$
攻守兼备，整体继续采用“哑铃型”策略
二季度产品持仓结构变化不大，组合仓位整体有所提升，主要配置了机械、电力设备、公用事业等行业。产品致力于在中长期取得较好收益率的同时控制产品回撤，组合管理上注重攻守兼备，整体继续采用“哑铃型”策略：一头配置业绩稳定估值足够低的高股息资产（比如公用事业、环保等），高息价值股要求估值和股息率与报表质量并重，资产负债表良好，业务模式稳定，收入总体能够伴随宏观指标有一定增长；另一头配置估值合理偏低的优质成长个股（以机械、电力设备等制造领域为主），成长方向个股要求质量与估值并重，“质”要求有能够认知到清晰可持续的竞争优势，和一定的成长空间，估值要求DCF合理折现率下算出买入价，当年PE通常不超过25倍。
我们对我们的选股体系进行一定提炼，我们的选股体系总体偏自下而上，可以归结为三个步骤：
一是投资线索发现：1、报表指标筛选，包括标准财务指标和自主设定指标；2、估值筛选（PE、PB、股息率等表观估值指标），然后剔除明显缺陷的公司；3、产业链研究。
二是发现投资线索后进行深度研究：行业层面重点考察竞争格局、空间、景气度、周期位置，更重要的是进行公司优势识别（公司经营历史复盘、从报表中找出证据）、公司优势的可持续性判断。
三是估值定价：通过DCF折现确定合理价值（要求合理折现率、较为准确盈利预测）；判断公司治理情况与资本配置是否合理（是否需要对估值进行打折以及如何打折），企业价值如何对应到股东价值；判断合适的买入位置，预估潜在下行空间和上行空间。
观点摘自华泰紫金碳中和混合型发起式证券投资基金2024年第2季度报告
$华泰紫金碳中和混合发起A(OTCFUND|018582)$$华泰紫金碳中和混合发起C(OTCFUND|018583)$
重点关注财税政策改革以及汇率方面表述的边际变化
今年上半年，在外需驱动下的出口链、制造业投资呈现稳定复苏趋势，新旧动能切换仍在进行中，而地产投资依旧疲弱，基建投资暂未成为新动能支撑点。上半年政策面乘势而上，但无论是财政、货币及地产政策均呈现立（新）而不破（旧）基调。其中财政政策积极的同时并未放松对质量的要求，在好项目难寻情况下专项债发行进度偏缓；货币政策基调宽松但要求提质增效，禁止“手工补息”政策补丁引导金融数据中社融、M2等数据“挤出水分”，充分体现高质量的发展要求。
债券市场在二季度基本呈现金融“脱媒”、基本面“脱敏”交易逻辑，债券供给偏缓、信贷需求不足使得机构欠配压力阶段性占上风，信用债拉久期及超长债久期策略带来较好投资收益。
展望三季度，重点关注重要会议对于财税政策改革，以及汇率方面表述的边际变化。货币政策方面关注新的利率走廊机制在形成过程中带来的预期差，以及央行对于利率曲线形态控制的决心不可低估。虽然预期差会增加市场波动性，但在经济新旧动力完成交接之前，以存款利率下调带动的广谱利率下行仍具备可持续性，理财监管规范化将继续推动具备标准化优势的公募基金行业前进，尤其利好低波动固收类产品。
组合在二季度以利率债策略为主、高等级信用策略为辅，主要运用久期调整策略，辅以杠杆、骑乘、期限利差交易等多元策略，获取了相对较优回报。展望下个季度，组合将延续目前利率及高等级信用策略，灵活调整组合久期、杠杆，力争增厚组合收益。
观点摘自华泰紫金智鑫3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2024年第2季度报告
$华泰紫金智鑫3月定开债(OTCFUND|008982)$
以信用债配置为主，辅以利率债交易
2024年二季度，经济基本面生产端保持强劲，需求端相对表现偏弱，物价边际回升但动能有限。4月政治局会议后地产政策频繁出台，阶段性二手房销量增加，但是持续性有待观察。社融信贷受手工补息叫停影响表现偏弱，金融数据“挤水分”现象显著。从政策面看，货币政策表现出支持性的立场，对于月末和季末的资金面呵护态度明显，财政政策方面，特别国债发行落地，节奏相对平稳，地方债发行进度不及往年同期。
二季度债券市场陡峭化下行。在经济基本面偏稳、政策效果待观察的背景下，债市收益率保持下行，1年 AAA 同业存单由2.23%降至1.96%，下行27bp，10年期国债收益率由 2.29%降至 2.21%，下行8bp。期间，央行多次提示长端利率收益率下行过快，长端利率整体下行幅度不及中短端，曲线逐步陡峭化。信用债方面，二季度资产供给偏弱且手工补息叫停后资金宽裕下持续推进资产荒的演绎，信用债表现好于利率债，信用利差持续压缩。
产品操作上，组合投资以信用债配置为主，辅以利率债交易。灵活控制组合久期和杠杆，努力做好收益及回撤之间的平衡。
观点摘自华泰紫金智盈债券型证券投资基金2024年第2季度报告
$华泰紫金智盈债券A(OTCFUND|005467)$$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$
债券久期方面不宜激进，保持组合资产较高的流动性或更稳妥
二季度，债券整体震荡偏强。1年期国债收益率从季度初期的1.74%到6月底的1.54%，下行约20BP；10年期国债下行约10BP至季末的约2.21%；30年期超长期国债下行约6BP至季末的约2.43%。
往后看，从胜率的角度分析，影响债市的关键因素并没有明显变化；然而债券收益率处于历史较低水平，赔率已经很低。此外有不少因素需要引起关注：中美利差过大无疑给人民币汇率带来压力，喊话效果不明显之后央行或许会有更多实质性措施，房地产销售价格虽仍然承压但一些城市的二手房成交量显著放大，7月中旬将召开的重要会议可能会有一些改革性政策。
因此就债券而言，久期方面不宜激进，保持组合资产较高的流动性或许是稳妥的选择。
与债券市场相反，二季度股票市场走势较弱。季度范围内A股走势分为较为明显的三段，4月初至4月下旬震荡回调，4月底至5月中旬则有所反弹，5月下旬至6月底则持续调整。整个二季度万得全A下跌-5.32%，市场情绪较为低迷。
“资产荒”在股市的表现特征为经营相对稳定的高股息红利股表现较好，其他大部分行业板块则普遍较弱。高频数据偏弱、增长预期偏弱叠加政策力度不强等多重因素叠加之下，市场围绕3000点反复争夺。
当前大盘再次低于3000点，虽然胜率的因素仍有待积累，很多个股的赔率已经较高。从上市公司的经营治理等方面出发，结合其估值水平和分红股息率等指标，一些个股已经具备投资价值。后续的组合管理中，权益投资方面，会更多从稳健性的角度出发，精选标的，争取能增厚组合收益。
中证可转债指数在二季度内经历“过山车”，小幅收涨0.75%。其中4月初至5月20日，上涨4.24%，5月21日至6月底下跌-3.35%。万得可转债等权指数二季度下跌-1.06%，内部结构分化较为明显。总体而言，AAA评级的大盘标的表现较好，特别是一些具有纯债替代作用的银行转债等，走势与债市相关度较高；而AA及以下的中低评级标的则普遍较弱，外部评级下调以及正股可能退市等因素扰动下，不少低价可转债连续大幅下跌，造成了可转债市场一定的流动性冲击。
持续调整之后，很多可转债标的已经具有较高的纯债价值，在排除信用风险的前提下，可以逐步关注。情绪扰动和流动性冲击下，不排除有部分低价标的被错误定价，但考虑其较高的波动性，在市场未明朗之前，多保持一份谨慎。组合管理中，会更多从纯债替代角度，投资高评级大盘标的。
观点摘自华泰紫金丰睿债券型发起式证券投资基金2024年第2季度报告
$华泰紫金丰睿债券发起A(OTCFUND|011492)$$华泰紫金丰睿债券发起C(OTCFUND|011493)$
适度增加中端期限的配置仓位，整体久期维持
中美格局令安全、开放、高质量发展成为经济发展的长期旋律，国内经济内需和外需节奏错位，美国大选年降息预期反复，内需筑底需要政策助力。国内经济预期在现实和政策预期下波动，二季度宏观经济复苏态势逐步走弱，仅出口和制造业投资保持较高水平，地产投资、基建、消费需求持续走弱，国内经济破旧立新的过程中内需仍在寻底，整体价格层面通胀修复仍然偏慢。5月份地产促贷四支箭和收储迭出政策节奏略超预期，不过房地产库存和居民杠杆能力、收入预期改善仍需时间，整体房地产价格和地产投资仍延续下滑。
债券市场收益率曲线陡峭下行，期限利差和信用利差继续压缩。国债30年、10年、5年和1年国债分别下行4BP、8BP、22BP和18BP。权益市场在政策预期下冲高，修复偏慢节奏下回落。二季度权益市场冲高回落，上证指数下跌2.43%，大金融相对抗跌，消费板块和成长大幅回撤，中证转债指数估值修复上涨0.75%。
组合管理，债券方面，债市收益率震荡陡峭下行，适度增加中端期限的配置仓位，整体久期维持。股票方面，进行了更加均衡的操作。一方面提高底仓分红品种，一方面优选出口链条高端制造业和具有估值安全边际的品种，主要分布在能源、机械、化工等；并适度布局低位内需方向，主要在家居。转债方面，5月随着估值修复适度兑现，季度末逐步布局并且增加了大盘转债品种。
观点摘自华泰紫金周周购3个月滚动持有债券型证券投资基金2024年第2季度报告
$华泰紫金周周购3月滚动债A(OTCFUND|008941)$$华泰紫金周周购3月滚动债C(OTCFUND|008942)$
新旧动能转换背景下生产端持续好于需求端
国内经济方面，新旧动能转换背景下生产端持续好于需求端，有效需求不足仍是核心矛盾，外需边际有所转弱，欧美经济动能边际回落，抢出口效应有所退潮，内需弹性不足，消费与地产链仍在底部徘徊，表现为主动去库放缓与终端价格下行。海外市场方面，美联储一再推迟降息，美元指数维持高位，财政扩张导致政府融资需求上升，美债供给大幅增加，美债利率继续反弹，10年期美债收益率从4.20%左右上行16bp至4.36%左右。
股票市场方面，2024年二季度上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，恒生指数上涨7.12%。债券市场方面，2024年二季度利率债与信用债均有所上涨，收益率曲线陡峭化下行，信用利差低位基础上进一步压缩，10年期国债收益率从2.29%下行8bp至2.21%。货币市场方面，二季度资金面稳定偏松，银行间1天回购加权平均利率均值在1.84%左右，较上季度均值下行1bp，银行间7天回购利率均值在1.94%左右，较上季度均值下行19bp。可转债方面，受益于债市资产荒带来的机会成本下行、转债供给减少和条款博弈增加，整体估值有所抬升，二季度中证转债指数上涨0.75%。
产品操作上，二季度本基金股票仓位基本维持，结构上继续增加港股持仓比例，以分红类股票和内需驱动并具备一定性价比的股票为主，稳健分红类持仓主要分布在食品饮料、通信、交运等行业，景气成长类持仓主要分布在化工、机械设备、电子、有色等行业；债券资产部分，4月上旬债券收益率在资产欠配和资金宽松的催化中震荡下行，下旬央行提示长债收益率风险债市转弱，5-6月资金整体偏宽松，在权益市场表现较弱以及资产荒逻辑仍然存在的双重背景下，短端收益率持续走强，长端收益率震荡为主略有走强，组合二季度总体加仓中短期信用债，配置与波段交易相结合，大幅减仓超长端利率债，较上季度组合平均久期有所下降。
观点摘自华泰紫金景泓12个月持有期混合型发起式证券投资基金2024年第2季度报告
$华泰紫金景泓12个月持有期混合发起A(OTCFUND|017077)$$华泰紫金景泓12个月持有期混合发起C(OTCFUND|017078)$
当前阶段，配置结构的重要性超过绝对仓位本身
市场层面：A股市场二季度先扬后抑，5月摸高3174，随后一路下跌，收于2967。市值分化，大盘强小盘弱。上证50，沪深300和中证500涨跌幅分别为-0.8%，-2.1%和-6.5%。恒生指数二季度大幅反弹7.1%。转债指数二季度波动较大，整体微涨0.7%。Wind商品在贵金属板块的带动下,二季度大涨8.3%。中债总财富指数二季度继续强势表现，上涨1.8%。
产品运作层面：本基金于2023年11月成立，定位偏稳健的多元资产配置型养老FOF产品。二季度权益仓位略有提升，截止到二季度末，已经建立了约11%的权益类基金仓位，81%的固收类基金仓位（含纯债和固收+），近3%的另类资产仓位（目前主要是美债基金和黄金基金）。二季度的权益市场想要获取超额收益仍然较为困难，出于控制组合回撤的考虑，本基金暂时维持这部分仓位不激进，仍以震荡市思维进行仓位上的管理。当前阶段，配置结构的重要性要超过绝对仓位本身。目前，本基金组合权益部分仍然保持价值和均衡风格，并在纯债、固收+、美债、黄金等多类资产上广泛配置。纯债基金偏向于投资头部机构精选基金，在债市不确定性不断上升的时期，债券的性价比有所下降，这部分配置以稳健、跟上市场为主。权益类不断寻找具有超额获取能力的基金，通过板块风格的超低配和子层基金的超额来赚取收益。另类资产投资重要性不断上升，这部分配置中长期看仍然有提升的空间。
观点摘自华泰紫金稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2024年第2季度报告
$华泰紫金稳健养老目标一年持有(FOF)(OTCFUND|019608)$
沪苏浙高速公路所在区域的公路货运及客运增长速度良好
总体来看，上半年经济指标基本符合预期，我国经济运行延续回升向好态势，但恢复进程较缓。服务业恢复增长，工业稳中有升，基建投资平稳增长，高技术产业投资增长较快，对外贸易稳步增长，消费温和复苏，货币政策总体保持稳健状态。但是房地产投资和销售持续下滑，企业投资意愿较弱，地方财政收支压力较大，经济处于转型升级阶段。
2024年1-5月公路货运量1,622,300万吨，同比增加4.4%。其中上海市、江苏省、浙江省的公路货运量分别为20,173万吨、74,596万吨、92,893万吨，同比分别增长1.5%、6.9%、11.1%，江苏省和浙江省的公路货运量增速较快。
2024年1-5月公路客运量483,670万人，同比增加12.4%。其中上海市、江苏省、浙江省的公路客运量分别为2,921万人、31,937万人和31,161万人，同比分别增长6.2、6.8%、11.0%，整体增速较快。
沪苏浙高速公路所在区域的公路货运及客运增长速度良好。中长期来看，随着经济持续复苏，沪苏浙高速公路的车流量有望实现持续增长。报告期内，基础设施项目公司2024年第二季度实现通行费收入(不含税，不含统筹发展费)87,356,385.58元，较2023年同期下降8.74%。2024年4-5月，沪苏浙高速公路日均自然车流量为55,081辆，较2023年同期增长12.59%。其中，2024年4-5月日均收费自然车流量33,745辆，较2023年同期减少7.59%。
[数据来源：江苏省高速公路联网运营管理中心数据，截至本报告出具日，尚未取得2024年6月车流量数据]。
观点摘自华泰紫金江苏交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金2024年第2季度报告
本文转自：华泰证券资产管理 微信公众号
风险提示：
本文中涉及的观点和判断仅代表华泰证券（上海）资产管理有限公司当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
