近期，药明康德、康龙化成、泰格医药等又都热闹了起来。
对于现在的创新药来说，估值低说了不是一天两天了，但股价就是上不去。每次反弹都说老乡别走，结果每次老乡都失望。这说明肯定还有其他的因素在作祟。
我们首先来梳理一下近期的利好：
1，《生物安全法案》未进入美国立法议程，国内CXO企业或迎来国际化转机
6月11日举行的众议院规则委员会会议上，众议院规则委员会将《生物安全法案》排除在讨论纳入《2025财年国防授权法案》（NDAA）的最终修正案清单之外，意味着将《生物安全法案》加入NDAA的修正案未能获得众议院规则委员会的批准。而今年是大选年，按照规则换届之后提案进度归零，需要重新立法，而HR8333的发起人又退休了，因此从时间维度来讲，单独立法这条途径已经几乎不可能被生物安全提案走通了。因此《生物安全法案》目前不会进入众议院的2025国防授权法案的立法议程。这也就意味着国内CXO企业暂时摆脱了被法案束缚的风险。其后续立法路径仍有待明确。
2，出海战略调整，应对贸易制裁
从美国转向欧洲与新加坡，市场及战略因素为主要驱动力。一般来说，企业海外建厂主要受战略、成本、市场及风险等多方面因素驱动，随着美国“生物安全法”立法进程的加速，国内CXO纷纷加快其国际化战略的调整，深耕布局欧洲这一增长强劲的市场。此外，新加坡也成为CXO企业关注的目标区域，多个跨国大药企已在新加坡布局产能，供应链需求持续增长。其次合资建厂、寻求海外并购等措施，均称为CRO企业应对出海贸易制裁的途径。
3，支持政策催化
今年以来创新药支持政策不断释放。7月5日，在国务院常务会议上通过的《全链条支持创新药发展实施方案》是近期板块最大的政策利好。此外，7月10日，国家药监局发布《中药标准管理专门规定》，自2025年1月1日起施行，对中药标准管理的共性问题、难点问题，从政策、技术层面做出规定。
政策全产业链范围：研发端、审批端、进院端、支付端、投融资五个方面有具体政策；审评、入院、支付、财政等配套支持政策有望陆续出台，关键节点全方位支持态度明确；创新药产业链仍处于寒冬状态，持续跟踪未来国家层面政策出台和落地；
4，美联储降息预期升温，创新药融资环境预计改善
美元加息周期因为地缘问题超预期延长，创新药受到融资环境影响较大，据数据显示，全球医疗健康领域的投融资在2021年到达顶峰，22年开始回落，23年融资额处于20年约70%水平。今年以来单月融资额/融资事件企稳，其中二月融资额创下23年来新高。国内趋势与全球基本同步，今年3月以来边际好转。
而近期美联储降息预期升温对创新药融资环境潜在利好：第一、借款的资金降低。由于CRO行业出口业务占据一半以上，当美联储降息时，全球央行大放水，借款成本就会下降，就会鼓励更多的生物技术和制药公司进行研发投资。CRO作为医药研发外包公司，就将会获得更多的订单。第二、融资环境改善。由于生物科技公司进行项目研发，非常依赖外部融资，降息就意味着更容易获得资金，这有助于生物制药公司提升研发意愿增加自身竞争力，从而提升市场对CRO行业的需求。
5，多利空因素导致行业估值消化充分
自2021Q4以来，板块经历地缘政治、投融资波动、疫情反复、政策扰动等悲观预期持续调整，据数据分析，CRO相关个股从2021年8月开始下跌，至今最大跌幅70%以上。截止2024年05月24日，核心标的PE（TTM）约30.0X，较2021年高位的147.4X回落79.7%。此外，2021年5月24日至2024年5月24日板块核心标的近3年平均PE（TTM）约65.3X，而据WIND一致预期数据分析，截止2024年5月24日，2024年核心标的平均PE约27.3X，较近3年平均PE（TTM）折价约58.2%，机构认为目前估值水平处于历史较低水平。而医药板块整体PE估值（TTM，整体法，剔除负值）为24倍，低于中枢水平。关注估值杀跌后，多因素边际改善带来的周期修复机会。
从估值的角度来说，创新药的寒冬已逝，那黎明什么时候来临呢？推演来看，还是要等9月的降息落地。因为现在的创新药不缺位置，不缺估值，不缺支持，只缺流动性。。。
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