家电以旧换新补贴落地，带来可观需求弹性

中信建投白色家电行业简评：家电以旧换新补贴落地，带来可观需求弹性

发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，对8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴力度较大且活动周期仅集中于下半年，预计有望带来较大需求弹性。6月以来家电板块调整比较多，核心是市场担忧内需面临较大的压力，以旧换新政策补贴落地的推动，有望托底内需，带来下半年基本面预期的修复，建议重点关注低估值的白电、黑电龙头公司。

事件

国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》

支持家电产品以旧换新。对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。商务部指导各地区结合实际做好优惠政策衔接，确保政策平稳有序过渡。

明确资金渠道。国家发展改革委直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实老旧营运货车、农业机械、新能源公交车及动力电池更新、汽车报废、家电支持政策，家电支持资金按照总体9：1的原则实行央地共担。截至2024 年 12 月 31 日未用完的下达资金额度收回中央。

简评

1、对家电板块需求拉动的弹性如何？

敏感性测算：保守/中性/乐观假设家电行业可以分得补贴资金的10%/15%/20%，则对应补贴资金量分别为150/225/300亿元。

根据产业在线与奥维云网数据，2023年家电行业8个品类合计销售规模约为9118亿元。考虑到2024年底未用完的下达资金额度

将收回中央，则未来5个月时间需要将补贴完整落地（考虑内销体量，预计实现可能性较高）。我们预计在上述三种假设下，未来五个月由补贴拉动的内销需求增速将分别为25.5%/38.2%和50.9%。

表1：以旧换新补贴影响敏感性分析

2、带动板块EPS和估值修复

6月以来家电板块调整比较多，核心还是6月内需面临较大的压力，彩电线上零售额规模同比-9.2%，冰箱、洗衣机和空调线上零售额规模同比分别为-10.7%、2.9%和-16.8%；并且大部分公司内销的净利率高于外销，内需不足会导致净利率受损。以旧换新政策补贴落地的推动，有望托底内需，带来下半年基本面预期的修复。

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